主題：泰合健康：經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn),更名彰顯聚焦大健康決心

事件：公司發(fā)布2016年三季報業(yè)績預(yù)告，前三季度實現(xiàn)凈利潤1900-2100萬元，去年同期虧約5830萬元，前三季度業(yè)績持續(xù)改善，實現(xiàn)扭虧為盈；第三季度凈利潤223-423萬元，去年同期虧約6256萬元。

藥品持續(xù)放量+鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)調(diào)整，帶動業(yè)績持續(xù)改善，公司業(yè)績拐點隱現(xiàn)。公司前三季度實現(xiàn)凈利潤1900-2100萬，單季度實現(xiàn)凈利潤223-423萬元，與去年同期相比，公司業(yè)績改善明顯，前三個季度全部盈利。主要原因：(1)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)銷售規(guī)模及毛利率同比增加，公司綜合毛利率同比增加，盈利能力增強；(2)建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)本期持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)渠道，積極承接并全力推進新項目進展，盈利能力增強；同時，資產(chǎn)減值損失計提較上年同期大幅減少，多重因素疊加影響鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)營業(yè)利潤同比扭虧為盈?？紤]到公司核心產(chǎn)品三七通舒膠囊持續(xù)放量，及鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)調(diào)整效果顯現(xiàn)，我們認為公司業(yè)績拐點隱現(xiàn)。

更名彰顯公司戰(zhàn)略聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望提升公司整體盈利水平。公司戰(zhàn)略性將公司簡稱從華神集團更改為泰合健康，彰顯了公司實際控制人變更后，首次對公司戰(zhàn)略的明晰，我們認為公司未來將聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，積極調(diào)整當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，提高公司整體盈利能力。(1)在傳統(tǒng)主業(yè)方面，公司將聚焦現(xiàn)代中藥，打造三七通舒膠囊、鼻淵舒口服液等中藥大品種，目前核心品種三七通舒膠囊銷售額超3億元，但主要集中在一、二線城市的醫(yī)院，公司正加強營銷渠道建設(shè)和學(xué)術(shù)推廣，未來隨著產(chǎn)品在基層醫(yī)院的推廣，公司盈利水平有望進一步提升。此外，公司注重開發(fā)國際市場和新藥研發(fā)豐富產(chǎn)品線，包括三七通舒膠囊歐盟國際化注冊研究，三七通舒膠囊(腸溶微丸)、文拉法辛緩釋微丸等藥物臨床研究。(2)公司積極應(yīng)對鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)的市場變化及競爭態(tài)勢，為控制經(jīng)營風險，確保資產(chǎn)安全，公司及時調(diào)整經(jīng)營策略，以“經(jīng)營質(zhì)量與資產(chǎn)安全優(yōu)先”的原則承攬業(yè)務(wù)，全面實行項目經(jīng)理承包責任制，切實保障新承接項目經(jīng)營質(zhì)量、降低墊資風險，公司將繼續(xù)積極推進鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)模式的調(diào)整改革，推動鋼構(gòu)公司輕資產(chǎn)經(jīng)營。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.08元、0.10元、0.12元，對應(yīng)當前股價估值分別為194倍、146倍和121倍，考慮到公司市值小，實際控制人和簡稱變更后改善空間巨大，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

風險提示：核心品種或有降價的風險；外延發(fā)展進度或低于預(yù)期的風險。西南證券股份有限公司


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