主題：美的集團(tuán)：靚麗業(yè)績,美的未來

美的集團(tuán)2016Q3業(yè)績靚麗，顯著超出市場預(yù)期?？照{(diào)景氣周期重啟，公司業(yè)績彈性較大，精細(xì)化管理及全球化布局亦帶來美好愿景。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

事件描述：美的集團(tuán)披露2016三季報。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收1164.8億，YoY+4.5%；歸母凈利128.1億，YoY+16.3%；扣非后歸母凈利為122.3億，YoY+30.5%。其中2016Q3實(shí)現(xiàn)營收388.6億，YoY+34.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利33.1億元，YoY+23.2%；扣非后歸母凈利為31.3億，YoY+61.2%，顯著超出市場預(yù)期。此外公司Q3收入端同樣表現(xiàn)優(yōu)異，扣除因合并東芝增加的營收38.7億后，同比增速仍達(dá)21.2%，營收全面復(fù)蘇。

空調(diào)復(fù)蘇帶動業(yè)績回升，低基數(shù)下高增長有望持續(xù)。空調(diào)板塊在美的集團(tuán)營收占比最高，接近50%。2015H2以來，公司以“休克式療法”堅(jiān)定去庫存成效顯著。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2016年9月美的空調(diào)內(nèi)銷114萬臺，YoY+42.5%；本年度內(nèi)銷同比首次轉(zhuǎn)正，印證公司空調(diào)產(chǎn)品線新周期的全面開啟。2015年Q4美的空調(diào)內(nèi)銷同比下滑48.2%，展望2016Q4，低基數(shù)背景下的高增長具有持續(xù)性和確定性。

精細(xì)化管理助力公司運(yùn)營效率和盈利能力顯著提升。2015年公司提出T+3客戶訂單至新型產(chǎn)銷模式，并在2016年全面推進(jìn)全價值鏈精益管理，進(jìn)一步以市場與終端為導(dǎo)向，減少中間環(huán)節(jié)，加大柔性化、自動化和精益化制造升級，提升運(yùn)營效率。2016Q1~Q3公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天，同比減少5天；現(xiàn)金周期為-2天，同比減少4天；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為190億元，YoY+6%。美的集團(tuán)加大研發(fā)投入，提高產(chǎn)品品質(zhì)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高端產(chǎn)品占比，盈利能力穩(wěn)步提升。2016Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率28%，同比提升1.7pct；凈利率11.8%，同比提升1.2pct。

外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，高端國際化布局可期。公司收購東芝白電業(yè)務(wù)已完成交割，要約收購KUKA已通過歐盟反壟斷審查，后續(xù)還需通過美國外資投資委員會和國防貿(mào)易管制理事會審查。公司自有資金充足(截止16Q3已達(dá)709億)戰(zhàn)略布局清晰，持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營和高端國際化布局擁有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：空調(diào)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期、東芝整合不達(dá)預(yù)期。

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