主題：江淮汽車:商用卡車表現(xiàn)良好,預(yù)計乘用車q4會有復(fù)蘇

江淮汽車:商用卡車表現(xiàn)良好,預(yù)計乘用車q4會有復(fù)蘇
【公司研究】
發(fā)表于 2016-12-23 23:48:19
【研究報告內(nèi)容摘要】

結(jié)論與建議:江淮前三季度凈利潤勁增81%。Q3乘用車表現(xiàn)較弱,預(yù)計Q4隨著公司營銷體系改革完成后,銷量會有回升,而今年以來公司商用卡車表現(xiàn)良好,是13年業(yè)績快速增長的重要一環(huán)。

預(yù)計公司2013、14年EPS分別為0.834元和1.001元,YoY分別增長117.15%和20.04%。目前2014年P(guān)/E為9.5倍。給予公司買入投資建議,目標(biāo)價為12元(2014年12x)。

13年前3Q凈利YoY+81%:1~9月公司實(shí)現(xiàn)營收254.83億元,YoY+17.24%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7.44億元,YoY+80.81%,EPS為0.577元。其中Q3單季營收77.3億元,QoQ-18.1%,YoY+8.7%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.2億元,QoQ-28.5%,YoY+145.4%,三季度7、8月份為銷售淡季,而9月公司乘用車因銷售體系改革和巴西市場銷售不佳,故導(dǎo)致營收環(huán)比有較明顯的下滑;YoY方面受益于商用車今年良好的增長和MPV穩(wěn)定的獲利,利潤增長快速。

Q3毛利率保持增長:前三季公司毛利率為16.38%,YoY提高1.5個百分點(diǎn),其中Q3單季15.9%,YoY提高1.2個百分點(diǎn)、QoQ下降0.65個百分點(diǎn)。主要為瑞風(fēng)S5等新車上市后銷售較好;商用卡車實(shí)現(xiàn)良好的增長,同時MPV毛利率穩(wěn)定在30%以上。前三季公司銷售、管理費(fèi)用分別支出15.9億元和13.3億元,YoY增長28%和23%,為新車上市的行銷費(fèi)用以及技術(shù)研發(fā)投入力度加大所致。

卡車增勢良好,轎車Q3有所走弱:江淮汽車1~9月累計銷售汽車38.15萬輛,YoY+15.65%,其中Q3實(shí)現(xiàn)10.8萬輛,YoY+4%、QoQ-18%,環(huán)比主要為商用車的季節(jié)性回落21%,同時Q3公司轎車和SUV瑞風(fēng)S5分別銷售2.2萬輛和9379輛,QoQ有10%左右的下降,公司方面表示,由于自身乘用車營銷體系的改革,乘用車銷售力度出現(xiàn)調(diào)整,待新體系完善后,Q4銷量將會恢復(fù)。今年以來公司銷售商用卡車20.2萬輛,YoY+18.2%,表現(xiàn)良好,對公司盈利的增長至關(guān)重要。

全年預(yù)計銷量50.6萬,YoY+13%:Q3公司新轎車A30已下線,乘用車體系改革預(yù)計也將于10月份完成,我們看好公司Q4乘用車銷售的回升。

14年公司將有新SUV和悅S30上市,進(jìn)一步加大SUV領(lǐng)域的投入,同樣值得期待。

盈利預(yù)期:預(yù)計公司2013、14年?duì)I收將分別達(dá)到333.34億元和386.94億元,YoY分別增長14.44%和16.08%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為10.74億元和12.90億元,YoY分別增長117.15%和20.04%;EPS分別為0.834元和1.001元。目前2014年P(guān)/E為9.5倍。給予公司買入投資建議,目標(biāo)價為12元(2014年12x)。



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