主題：美菱電器：長遠(yuǎn)空間廣闊 強(qiáng)烈推薦評級

1、冰箱空調(diào)齊發(fā)力，基本面改善趨勢確立

　　今年公司冰箱空調(diào)主業(yè)改善明顯：冰箱方面，隨著冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)實施，公司變頻戰(zhàn)略加速推進(jìn)，目前大容量冰箱已全部實現(xiàn)變頻化，變頻冰箱出貨占比超過30%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體表現(xiàn)，同時變頻戰(zhàn)略進(jìn)一步驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，中怡康零售數(shù)據(jù)顯示今年美菱冰箱均價同比上漲4%，明顯超越其他品牌；空調(diào)方面，隨著行業(yè)去庫存周期結(jié)束，公司空調(diào)內(nèi)銷強(qiáng)勁復(fù)蘇，同時出口亦明顯發(fā)力；三季度公司主營大增54%，而從10-11月份第三方數(shù)據(jù)來看，四季度公司冰箱空調(diào)保持強(qiáng)勁勢頭。

　　2、樹立做大做強(qiáng)目標(biāo)，長遠(yuǎn)發(fā)展值得期待

　　作為四川首批7家國改試點企業(yè)之一，近年長虹改革動作不斷，其中美菱作為集團(tuán)白電資產(chǎn)平臺，改革積極性和做大做強(qiáng)動力也不斷增強(qiáng)，提出2020年收入200億、利潤10億的長遠(yuǎn)目標(biāo)，產(chǎn)品線調(diào)整、新興業(yè)務(wù)開拓、國際化布局等具體舉措相繼落地，打造綜合性家電企業(yè)戰(zhàn)略日益明晰；其中冰箱確立“變頻”+“智能”戰(zhàn)略，目標(biāo)到2020年產(chǎn)銷量由當(dāng)前500萬級別翻倍到1000萬，空調(diào)則聚焦智能化、提升差異化，目標(biāo)2020年產(chǎn)銷量由200萬級別增長至300萬，隨著冰箱新國標(biāo)推動行業(yè)平均能效水平提升，變頻戰(zhàn)略有望推動美菱冰箱延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，同時在內(nèi)外銷共同拉動下，空調(diào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亦值得期待。

　　3、估值極具安全邊際，給予“強(qiáng)烈推薦”評級

　　除了冰箱空調(diào)主業(yè)之外，通過收購長虹日電美菱逐步進(jìn)軍小家電廚電業(yè)務(wù)，同時洗衣機(jī)業(yè)務(wù)也將持續(xù)貢獻(xiàn)增量，而目前公司賬上現(xiàn)金高達(dá)63億，一方面給公司估值提供了較強(qiáng)安全邊際，另一方面，充足的在手現(xiàn)金也為公司未來洗衣機(jī)、小家電以及廚電等新業(yè)務(wù)拓展打下堅實的基礎(chǔ)；我們預(yù)計公司16、17年EPS分別為0.23、0.34元，對應(yīng)目前股價PE分別為28.24、19.30倍，基于公司基本面延續(xù)大幅改善勢頭、在手現(xiàn)金充足、估值極具安全邊際同時長遠(yuǎn)空間廣闊，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價格上漲、市場競爭加劇


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