主題：中青旅：利潤大幅增長 17年門票將再次升價




　　中青旅發(fā)布公告稱，預(yù)計2016年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比將增加60%左右。符合預(yù)期(我們預(yù)計公司2016年純利同比增長58.54%)。業(yè)績預(yù)增的原因：(一)2016年度公司下屬子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司、北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司經(jīng)營情況良好，凈利潤均有較大增幅；(二)公司控股子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司2016年度獲得政府補(bǔ)貼金額較去年同期有較大增幅。

　　2016年12月29日公告烏鎮(zhèn)的西柵和東柵景區(qū)門票擬分別提價25%和20%，若新票價順利執(zhí)行將對有利于提高中青旅2017年凈利潤。按照正常的流程，聽證會結(jié)束之后將進(jìn)行成本核查，成本核查結(jié)束之后緊接著是6個月的公示，公示結(jié)束之后開始執(zhí)行最新的價格，鑒于此，預(yù)計新價格最早將在2017年7月份開始執(zhí)行(包括新的聯(lián)票價格，目前價格為150元/人)。截至到2016年前三季度西柵的客流比東柵客流略高而且增速較快，如果按照2016年和2017年西柵客流分別同比增長20%，同比增長18%(客流達(dá)566萬人次)，同期東柵人數(shù)分別同比增長6%，同比增長5%(客流達(dá)440萬人次)計算，估算平均提價幅度是22%。根據(jù)過去兩年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，門票收入約占烏鎮(zhèn)整體收入的50%，測算此次門票價格調(diào)整將使烏鎮(zhèn)景區(qū)凈利潤增加12%-15%(按年計算)?？紤]到執(zhí)行時



　　間的滯后性，若從2017年7月1日開始執(zhí)行新的票價標(biāo)準(zhǔn)，則2017年烏鎮(zhèn)景區(qū)凈利潤增加約6%-7.5%，在靜態(tài)假設(shè)下，預(yù)計可增厚中青旅2017年歸母凈利潤約5%-6%。

　　展望未來，公司的盈利看點(diǎn)依然在烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)。近幾年周邊游火爆，我們認(rèn)為公司在景區(qū)管理和營銷方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)陸續(xù)有新項(xiàng)目投入運(yùn)營，有利于持續(xù)推動業(yè)績。

　　盈利預(yù)測：假設(shè)新票價方案順利通過并從2017年7月開始執(zhí)行，預(yù)計2016-2018年公司凈利潤為4.68億元、5.24億元和6.17億元，YoY增長58.54%、12%和17.66%，對應(yīng)EPS分別為0.65元、0.72元和0.85元。

　　目前股價對應(yīng)2018年P(guān)E為24倍，維持買入投資建議。


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