主題：美菱電器：看好來年業(yè)績爆發(fā)

事件：

　　公司預(yù)計全年實現(xiàn)利潤2.10-2.23億元，增長674.77%-722.73%；其中Q4實現(xiàn)0.45-0.58億元，同比改善1.80-1.93億元。

　　點評：

　　基本面強力復(fù)蘇，全年業(yè)績表現(xiàn)靚麗公司全年業(yè)績大幅增長，部分原因在于15年節(jié)能補貼款退回與空調(diào)行業(yè)性去庫存導致基數(shù)偏低，但更重要的是，16年下半年公司基本面強力復(fù)蘇、表現(xiàn)遠超行業(yè)：冰箱方面，隨著新能效標準實施，公司變頻戰(zhàn)略加速推進，目前大容量冰箱全部實現(xiàn)變頻化，遠超行業(yè)整體，變頻戰(zhàn)略一方面驅(qū)動產(chǎn)品加速升級（中怡康顯示16年美菱冰箱均價同比上漲4%，明顯超越其他品牌），另一方面推動公司冰箱出貨高速增長；空調(diào)方面，隨著行業(yè)去庫存周期結(jié)束，公司空調(diào)內(nèi)銷強勁復(fù)蘇，同時出口亦明顯發(fā)力。

　　改善趨勢不改，看好來年業(yè)績爆發(fā)展望來年，雖原材料上漲使成本端壓力有所上行，但我們堅定看好公司業(yè)績持續(xù)爆發(fā)：首先，公司管理改善紅利將逐步釋放，13年以來公司加強渠道管理并取得明顯成效，目前銷售費用率較12年改善4pct，但毛利率下滑使費用改善未在業(yè)績層面體現(xiàn)，隨著主營規(guī)?；謴?fù)與結(jié)構(gòu)升級推動毛利率回升，管理改善紅利有望實質(zhì)性推升業(yè)績；其次，考慮到變頻戰(zhàn)略繼續(xù)推進和空調(diào)行業(yè)持續(xù)向好，公司主營也有望持續(xù)穩(wěn)健增長；最后，近期公司規(guī)劃29億理財產(chǎn)品投資額度，理財收益也將貢獻部分業(yè)績。

　　長遠空間廣闊，維持“強烈推薦”評級作為長虹旗下白電資產(chǎn)平臺，公司樹立做大做強決心，提出2020年收入200億、利潤10億長遠目標，打造綜合性家電企業(yè)戰(zhàn)略日益明晰；而目前公司現(xiàn)金高達63億，一方面給估值提供較強安全邊際，另一方面也為未來洗衣機、小家電及廚電等新業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)；預(yù)計公司16、17年EPS為0.21、0.34元，對應(yīng)PE為32.79、20.30倍，基于基本面改善趨勢、在手現(xiàn)金充足、估值極具安全邊際同時長遠空間廣闊，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：原材料價格持續(xù)大漲、市場競爭加劇


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