主題：中國(guó)聯(lián)通:4G及寬帶用戶快速增長(zhǎng)

方正證券2月22日發(fā)布中國(guó)聯(lián)通研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：　　

1、事件：2017 年1 月份移動(dòng)及寬帶用戶雙雙快速增長(zhǎng)公司公布1 月份用戶數(shù)據(jù)，移動(dòng)出賬用戶1 月凈增126.6 萬(wàn)，累計(jì)2.65 億， 4G 用戶1 月凈增數(shù)597.8 萬(wàn)，累計(jì)1.105 億；固網(wǎng)寬帶1 月凈增數(shù)91 萬(wàn)戶，累計(jì)7614.6 萬(wàn)。

　　2、4G 紅利加速，固網(wǎng)寬帶穩(wěn)住下滑趨勢(shì)

　　1）目前公司4G 用戶滲透率達(dá)到41.7%，按照國(guó)內(nèi)4G 先發(fā)優(yōu)勢(shì)運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，4G 用戶滲透率需要達(dá)到47%左右才會(huì)帶到用戶APRU 出現(xiàn)大幅提升，我們判斷2017 年Q1 將會(huì)是中國(guó)聯(lián)通移動(dòng)用戶ARPU 向上突破拐點(diǎn)，疊加“大王卡”“大寶卡”等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展因素，中國(guó)聯(lián)通的4G 紅利期加速到來(lái)。

　　2）固網(wǎng)寬帶通過(guò)引入民間資本在競(jìng)爭(zhēng)激烈、需求旺盛的鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村區(qū)域與用戶開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)。固網(wǎng)用戶扭轉(zhuǎn)了持續(xù)下滑趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　3、17 年亮點(diǎn)：改革+鐵塔上市，看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)

　　1）根據(jù)鐵塔公司高層表態(tài)，預(yù)計(jì)2017 年鐵塔公司將會(huì)上市：鐵塔公司未來(lái)上市后能夠?yàn)橹袊?guó)聯(lián)通帶來(lái)穩(wěn)定的股權(quán)收益，提升中國(guó)聯(lián)通估值和市值水平。

　　2）改革紅利：公司混改必將在包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、資源戰(zhàn)略整合中發(fā)揮重要作用。

　　4 業(yè)績(jī)預(yù)測(cè): 預(yù)計(jì)17-18 年公司EPS 分別為0.18、0.23 元，持續(xù)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　5 風(fēng)險(xiǎn)提示：混改進(jìn)程不及預(yù)期；用戶競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)A(yù)RPU 提升不及預(yù)期。


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