主題：安凱客車：市場需求回暖跡象仍未出現(xiàn)

近日，我們對公司進行了走訪，與有關(guān)人員就公司目前經(jīng)營情況進行了交流。

　評論：

　1． 公司主要生產(chǎn)大中型客車，2008年銷售客車近8000臺，同比略有下降，位居行業(yè)第三位。

　2． 從訂單情況來看，公司國內(nèi)市場需求未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。公司1月、2月訂單情況并不樂觀，3月份略有好轉(zhuǎn)，但幅度不大，且能否持續(xù)還將繼續(xù)觀察。2009年全年來看，大中型客車將是一個小年（2008年是一個大年：2008年是2月份春節(jié)，1月份旺銷；2009年的1月份春節(jié)，2008年12月份熱銷），整個行業(yè)國內(nèi)需求將會出現(xiàn)一定程度的負增長，公司產(chǎn)品銷量也將出現(xiàn)下降3． 出口方面，存在較大的不確定性。公司客車出口銷售收入占總收入20%左右。公司的客車主要出口澳大利亞、中東等國家。受金融危機影響，上述國家客車需求將受到一定程度的影響，同時合同結(jié)算貨幣品種選用也將對出口談判有一定的負面影響。

　4． 公司新能源客車國內(nèi)首家登錄發(fā)改委汽車生產(chǎn)公告目錄。2004年公司純電動客車和客車底盤上國家發(fā)改委公告，同年20輛純電動客車在北京示范運行。以后公司不斷加大研發(fā)力度，目前為止已經(jīng)有7款車型上了發(fā)改委公告目錄。

　5． 新能源客車訂單數(shù)量短期內(nèi)較難出現(xiàn)突破。公司所在地合肥市是“十城千輛”新能源汽車推廣示范城市之一，公司有望在政府主導(dǎo)下拿到合肥市新能源汽車訂單，但從我們在當(dāng)?shù)亓私獾降那闆r來看，當(dāng)?shù)乜蛙嚧蟛糠忠呀?jīng)改造為CNG客車，燃氣成本已經(jīng)較燃油成本下降1/3左右，并且污染物排放量也大大降低，因此相對于北京等其他城市，新能源汽車推廣將面臨一定的阻力?？紤]到公司可能獲得的其他城市訂單，我們預(yù)計公司2009年獲得新能源客車訂單在100輛左右，這個訂單數(shù)量對于公司業(yè)績影響還是較為有限的。

　6． 安徽汽車產(chǎn)業(yè)重組將對公司影響較小?！镀嚠a(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃細則》中明確提出，產(chǎn)銷量占90%的前14家的汽車企業(yè)將重組為10家。我們認(rèn)為，奇瑞汽車和江淮汽車集團同處于安徽省，同屬于國有企業(yè)，并且江淮汽車集團生產(chǎn)商用車，奇瑞汽車生產(chǎn)乘用車，具有一定的互補性，具有重組的機會。我們認(rèn)為，江淮汽車集團與奇瑞汽車重組，對于僅有客車的安凱客車來講，影響較小，對于擁有轎車的江淮汽車（600418）具有一定的影響。

　7． 我們預(yù)計公司2008年、2009年、2010年EPS為0.08元、0.12元和0.18元，按照目前股價5.01元計算，動態(tài)盈率為64倍、40倍和28倍，估值優(yōu)勢不明顯，我們維持“中性”評級。請投資者關(guān)注市場熱點的變化，注重該公司交易性機會的把握。天相投資顧問有限公司


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