主題：深圳機(jī)場：機(jī)場內(nèi)線收費(fèi)改革疊加免稅招標(biāo)預(yù)期

深圳機(jī)場發(fā)布年度業(yè)績報(bào)告。公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.36億元，同比增長2.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比增長7.79%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤5.49億元，同比增長30.29%；基本每股收益0.2743元，同比增長0.15%。

　　公司本年度利潤分配方案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.95元。

　　航空主業(yè)穩(wěn)步增長，業(yè)績符合預(yù)期。2016年，公司旅客吞吐量首次突破4000萬人，達(dá)到4197.14萬人次，貨郵吞吐量112.57萬噸，航空器起降31.86萬架次，分別同比增長5.7%、11.0%和4.3%。分業(yè)務(wù)看，公司航空主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23.88億元，同比增長6.33%，占公司營收的78.65%；航空物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比下降28.16%，主要是受2015年下半年公司順豐全貨機(jī)航班貨站業(yè)務(wù)特許經(jīng)營實(shí)施，其特許經(jīng)營費(fèi)納入公司航空主業(yè)板塊所致；航空增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.07億元，同比增長20.34%，占公司營業(yè)收入的13.39%，主要是公司航空廣告業(yè)務(wù)收入大漲。

　　內(nèi)航內(nèi)線提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，公司受益最大。目前，我國機(jī)場內(nèi)航內(nèi)線收費(fèi)已近10年未提價(jià)。而2015年國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見》提出到2017年，競爭性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價(jià)格基本放開，政府定價(jià)范圍主要限定在重要公用事業(yè)、公益性服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，交通運(yùn)輸行業(yè)價(jià)格改革主要有四大方向：鐵路客貨運(yùn)價(jià)格改革、港口自主定價(jià)、航空航線自主定價(jià)和機(jī)場內(nèi)線收費(fèi)改革。前3項(xiàng)價(jià)改已經(jīng)取得重大突破，機(jī)場內(nèi)線收費(fèi)改革已經(jīng)箭在弦上。目前A股上市公司中，深圳機(jī)場內(nèi)航內(nèi)線占比最高，達(dá)到95%。根據(jù)我們的測算，若內(nèi)航內(nèi)線收費(fèi)整體提升10%，公司凈利潤將提升32%，為機(jī)場上市公司中最大受益方。

　　免稅招標(biāo)進(jìn)入集中爆發(fā)期，將顯著提升公司非航收入。2016年2月國務(wù)院批準(zhǔn)了包括深圳機(jī)場在內(nèi)的13家機(jī)場開設(shè)進(jìn)境免稅店。目前重慶、昆明、西安、青島、廣州、大連機(jī)場免稅招標(biāo)已于今年2-3月份完成。第二輪招標(biāo)的機(jī)場成都、南京、天津、烏魯木齊中標(biāo)結(jié)果也即將出爐。深圳機(jī)場將成為第三輪招標(biāo)的機(jī)場。我們預(yù)計(jì)，深圳機(jī)場進(jìn)境免稅店招標(biāo)將于今年上半年開展，預(yù)計(jì)從2018年開始貢獻(xiàn)利潤，深圳機(jī)場非航業(yè)務(wù)將上新臺階。

　　投資建議：公司是內(nèi)航內(nèi)線提價(jià)的最大受益方，利潤彈性十足，加之深圳機(jī)場進(jìn)境免稅店招標(biāo)預(yù)期，公司非航業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.35、0.42、0.5元，對應(yīng)PE為25倍、21倍、17.6倍，給予公司2017年30倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.5元，調(diào)升至“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：免稅招標(biāo)不及預(yù)期，機(jī)場內(nèi)線提價(jià)不及預(yù)期。


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