主題：深圳機(jī)場(chǎng)(000089)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)

一、事件概述

公司發(fā)布2016年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收30.36億元，同比增2.84%；歸母凈利5.62億元，同比增長7.79%，扣非后歸母凈利5.49億元，同比增長30.29%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.38%，基本每股收益0.27元。向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.95元（含稅），分紅比率達(dá)30.41%，去年同期為20.01%，增長明顯。

一、 二、分析與判斷

起降架次等指標(biāo)穩(wěn)增，航班正常率顯著提升

報(bào)告期內(nèi)，旅客吞吐量、貨郵吞吐量、航空器起降架次分別同比增5.7%、11.0%、4.3%；全年航班放行正常率80.81%，同比增8.66%，改善明顯。2017年1月與2月，中國大陸地區(qū)千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)的放行準(zhǔn)點(diǎn)率排名中，深圳機(jī)場(chǎng)均名列第五，在A股上市機(jī)場(chǎng)中排列第一，優(yōu)勢(shì)顯著。預(yù)計(jì)隨著準(zhǔn)點(diǎn)率的保證，機(jī)場(chǎng)在提升高峰小時(shí)起降數(shù)以及時(shí)刻增加等提升產(chǎn)能的預(yù)期將更加強(qiáng)烈，進(jìn)入良性循環(huán)。

國際航線增長提升盈利能力，17年將開通不少于8條航線

十三五規(guī)劃綱要明確了深圳機(jī)場(chǎng)"國際航空樞紐"的功能定位，深圳機(jī)場(chǎng)國際航線數(shù)目將進(jìn)入穩(wěn)步提升階段。國際航班的航空性收費(fèi)要顯著高于國內(nèi)航班收費(fèi)，且能帶動(dòng)非航業(yè)務(wù)收入增長。2016全年新開國際航線12條，達(dá)到23條，加密7條，完成國際（不含地區(qū)）旅客吞吐量223.1萬人次，同比增長34.3%。公司計(jì)劃2017年新開國際航線不低于8條，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)48條。根據(jù)測(cè)算，國際航班占比提高1%，2017年全年凈利潤將提升4.22%。

AB航站樓或成高鐵樞紐，助力珠三角流量吸收

規(guī)劃將在機(jī)場(chǎng)片區(qū)建設(shè)國家高鐵樞紐站，空鐵聯(lián)運(yùn)或顯著擴(kuò)大客源。一旦確定在機(jī)場(chǎng)片區(qū)建設(shè)國家高鐵樞紐站，得益于陸空一體協(xié)同效應(yīng)，深圳腹地客源將引入，增厚業(yè)績。

機(jī)場(chǎng)費(fèi)用提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，強(qiáng)業(yè)績彈性穩(wěn)促利潤提升

航空領(lǐng)域改革加碼，機(jī)場(chǎng)費(fèi)用調(diào)整有望落地。我們預(yù)計(jì)提價(jià)方案很大概率在上半年有所突破，深圳機(jī)場(chǎng)作為上市機(jī)場(chǎng)中國內(nèi)航線占比最高的機(jī)場(chǎng)，占比高達(dá)95%，費(fèi)用提價(jià)帶來的業(yè)績彈性最大。根據(jù)敏感性分析，如果內(nèi)航內(nèi)線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)總體提高10%，2017年全年凈利潤將提升28%。

二、 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

假設(shè)國內(nèi)航線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升于下半年在收入中體現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年的歸母凈利預(yù)測(cè)值分別為7.76億元、10.12億元和13.77億元，EPS為0.38、0.49和0.67，給予公司2018年22~25倍PE。給予10.78~12.25元估值，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

三、 四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

國際航線增長低于預(yù)期；行業(yè)政策落實(shí)不及預(yù)期；多元化發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。


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