主題：美的集團(tuán)(000333)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)

公司公布2016年報(bào)：營(yíng)收1590億元，同比增長(zhǎng)14.9%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)146.8億元，同比增長(zhǎng)15.6%（扣非134.9億，同比+23.7%）；每股收益2.29元。利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派現(xiàn)10元（含稅）。

投資要點(diǎn)：

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：空調(diào)收入轉(zhuǎn)正，洗衣機(jī)、冰箱和小家電保持較快增長(zhǎng)，整體毛利率有所提升。2016年主營(yíng)收入1472億，同比+14.5%，毛利率29.1%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中：1、三大大白電合計(jì)營(yíng)收979億，同比+11.3%；具體而言，空調(diào)營(yíng)收667.8億元，同比+3.5%，毛利率30.6%，同比提高2.3個(gè)百分點(diǎn)；洗衣機(jī)營(yíng)收161億元，同比+34.1%，毛利率28.6%，基本穩(wěn)定；冰箱營(yíng)收149.6億元，同比+30.9%，毛利率23.1%，基本穩(wěn)定。2、小家電營(yíng)收432.8億元，同比+22.1%，毛利率29.7%，同比提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：國(guó)外銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比繼續(xù)提高。2016年海外營(yíng)收640億元，同比+29.5%，營(yíng)收比重進(jìn)一步提高到43.5%。其中東芝家電貢獻(xiàn)75.2億元營(yíng)收和3218萬(wàn)凈利潤(rùn)（6月30日幵表東芝家電80.1%股權(quán)）。

堅(jiān)守核心戰(zhàn)略，建設(shè)全球領(lǐng)先的消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人及自勱化系統(tǒng)的科技集團(tuán)。隨著東芝家電、KUKA、Clivet、Servotronix等全球產(chǎn)業(yè)幵購(gòu)的完成，公司向科技集團(tuán)邁出了重要的步伐。未來(lái)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動(dòng)、全球運(yùn)營(yíng)的核心經(jīng)營(yíng)戓略；繼續(xù)堅(jiān)持布局新產(chǎn)業(yè)，以庫(kù)卡為平臺(tái)，圍繞工業(yè)機(jī)器人、商用機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人和人工智能進(jìn)行布局，并積極拓展工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的關(guān)鍵零部件和應(yīng)用控制的投資。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，維持中期目標(biāo)價(jià)49元。合并東芝與庫(kù)卡，預(yù)測(cè)2017-19年凈利潤(rùn)175、197和220億元，每股收益2.70、3.04和3.40元；維持中期目標(biāo)價(jià)49元，對(duì)應(yīng)2017-18年18和16倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：家電需求波動(dòng)、東芝家電和KUKA并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等


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