主題：美菱電器謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)

公司公布1Q17季報(bào)，收入增長(zhǎng)較快1Q17公司實(shí)現(xiàn)收入36.7億元（YoY25.3%），歸母凈利潤(rùn)0.61萬(wàn)元（YoY14.1%）。

　　冰箱和空調(diào)收入均有增長(zhǎng)，利息收入貢獻(xiàn)財(cái)務(wù)收益1Q17公司的收入增長(zhǎng)來(lái)自于以下原因：1）空調(diào)內(nèi)銷受益于補(bǔ)庫(kù)存以及經(jīng)銷商積極拿貨，2）變頻冰箱占比提升改善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，3）從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)來(lái)看，出口亦有一定增長(zhǎng)。





　　單季毛利率為20.0%，同比下降1.9pct，主要受到原材料成本上漲的影響。公司已經(jīng)在3月推出新品，未來(lái)均價(jià)有望提升，消化成本壓力。

　　單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為14.8%和3.1%，同比分別下降0.7和0.3pct，得益于規(guī)模增長(zhǎng)和內(nèi)銷渠道調(diào)整，有助于對(duì)沖成本的上漲。利息收入同比增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)財(cái)務(wù)收益。

　　公司的存貨增長(zhǎng)較快，原因是規(guī)模增長(zhǎng)及備貨；同期應(yīng)付賬款顯著增長(zhǎng)，表明公司占用上游供應(yīng)商款項(xiàng)，單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入為147、165和181億元，同比增長(zhǎng)17.2%、12.3%和9.9%，凈利潤(rùn)為2.56、2.96和3.38億元，同比增長(zhǎng)16.3%、15.6%和14.1%。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2017年估值28.5倍，公司強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)高端化、智能化、國(guó)際化戰(zhàn)略，積極延伸產(chǎn)品線，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，洗衣機(jī)等新品推廣低于預(yù)期。




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