主題：中國(guó)巨石占全球份額20%：受益景氣回升與資產(chǎn)整合


2017年05月27日15:35 大眾證券報(bào)
　　中國(guó)巨石主要從事玻璃纖維及其制品的生產(chǎn)和銷售，是全球最大的玻璃纖維專業(yè)制造商，也是世界玻纖行業(yè)的引領(lǐng)者。目前公司產(chǎn)能份額在全球達(dá)到20%，在國(guó)內(nèi)達(dá)到32%，并且遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其他同行業(yè)企業(yè)，穩(wěn)居玻纖行業(yè)的龍頭地位。
　　國(guó)內(nèi)玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇
　　玻璃纖維是以天然礦石為原料，經(jīng)過粉磨、高溫熔化、拉絲、后加工等工序制成。產(chǎn)業(yè)鏈包括玻纖、玻纖制品以及玻纖復(fù)合材料。玻纖下游需求主要來自建筑業(yè)、交通、工業(yè)、風(fēng)電領(lǐng)域，合計(jì)占比約為80%。
　　從歷史上來看，玻纖行業(yè)是周期疊加成長(zhǎng)型的行業(yè)，過去玻纖應(yīng)用于建筑領(lǐng)域比重較大，周期性明顯，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，玻纖行業(yè)正逐步平滑掉其周期性，抗周期性風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，未來成長(zhǎng)空間仍值得期待。目前下游電子、汽車輕量化、軌道交通正處于上行周期，且風(fēng)電有回暖跡象，需求端支撐明顯。
　　一季度國(guó)內(nèi)玻纖價(jià)格平穩(wěn)，企業(yè)庫存較低，隨著供需格局逐步改善，價(jià)格有望逐步上漲。繼泰山玻纖、內(nèi)江華原等漲價(jià)之后，五一節(jié)后泰安富翔、九江三星等小企業(yè)無堿紗也開始提價(jià)，顯示今年玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇。
　　海外玻纖市場(chǎng)趨勢(shì)向上
　　我國(guó)玻纖產(chǎn)能占全球的60%以上，且由于成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)其出口占比較高，凈出口規(guī)模占我國(guó)玻纖產(chǎn)量的30%左右，大企業(yè)的出口比例會(huì)更高，如中國(guó)巨石自2010年至今出口比重始終維持在50%左右。
　　2016年，國(guó)內(nèi)玻纖受風(fēng)電需求回落影響，需求首次負(fù)增長(zhǎng)（測(cè)算值為-0.7%），價(jià)格下半年開始明顯下滑；但凈出口市場(chǎng)受益于全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、及匯率調(diào)整帶來的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)修復(fù)，整體需求向好，玻纖紗及制品凈出口數(shù)量增長(zhǎng)10%，且出口產(chǎn)品價(jià)格在下半年有所上揚(yáng)。
　　跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月凈出口規(guī)模同比增長(zhǎng)8%，延續(xù)去年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和匯率調(diào)整帶來的出口優(yōu)勢(shì)修復(fù)下，預(yù)計(jì)今年海外市場(chǎng)需求將好于去年，價(jià)格有望上漲。
　　公司盈利能力穩(wěn)步提升
　　自1999年上市以來，中國(guó)巨石營(yíng)業(yè)收入從3.7億元增長(zhǎng)至74.46億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為19.24%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從0.33億元增長(zhǎng)至17.46億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到26.29%。17年來，除了2009年由于全球金融危機(jī)的影響，玻纖需求大幅下跌造成營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)和虧損以外，中國(guó)巨石的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)基本維持上升趨勢(shì)。近幾年，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)處于穩(wěn)定上升階段，盈利能力逐步提升。
　　受益于基建升溫及汽車熱塑材料需求增加，中國(guó)巨石今年一季度玻纖產(chǎn)品產(chǎn)銷良好，銷售價(jià)格同比環(huán)比均有所回升。一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)30.8%，凈利率達(dá)到25.3%，創(chuàng)歷史新高。

　　此外，中國(guó)巨石與中材科技(17.000, -0.09, -0.53%)同屬中建材旗下，玻纖、葉片等業(yè)務(wù)重合，隨著中建材合并完成后，相關(guān)資產(chǎn)的整合將逐步實(shí)施。與此同時(shí)，玻纖作為全球貿(mào)易商品，在建筑、汽車及電子產(chǎn)品等有廣泛應(yīng)用，在一帶一路大背景下玻纖有望加速全球拓展，將充分受益于一帶一路戰(zhàn)略。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)支撐股價(jià)
　　良好的成長(zhǎng)性與盈利能力給予股價(jià)強(qiáng)勁支撐。中國(guó)巨石股價(jià)今年來表現(xiàn)穩(wěn)健，特別是股指向下調(diào)整以來表現(xiàn)出良好的抗跌性。4月11日至昨日收盤，滬指下跌5.44%，而同期中國(guó)巨石股價(jià)則上漲4.31%，并在昨日創(chuàng)下一年半來的新高。
　　長(zhǎng)江證券(9.390, 0.09, 0.97%)表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來盈利進(jìn)一步改善，全球化智能化布局日臻完善，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)公司2017-2018年每股收益為0.82、0.95元，給予買入評(píng)級(jí)。
　　國(guó)金證券(11.470, -0.01, -0.09%)表示，隨著玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展及公司產(chǎn)能的釋放，公司將充分受益于行業(yè)景氣帶來的紅利，業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017-2019年每股收益分別為0.76、0.88和1.01元，對(duì)應(yīng)估值分別為15、13和11倍，給予買入評(píng)級(jí)。
　　記者 劉希瑋

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