主題：中國平安中報點評

■事件：中國平安2017年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤434億元（YoY+6%），壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值較年初增長23%，新業(yè)務(wù)價值同比增長46%，超過市場預(yù)期。壽險、健康險業(yè)務(wù)以及信托業(yè)務(wù)的業(yè)績快速增長是公司利潤增長的主要推動力。上半年中國平安每股分紅達(dá)到0.5元，同比大幅提升150%。我們認(rèn)為公司2017年上半年核心邊際變化包括：（1）渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動承保端改善，新業(yè)務(wù)價值以及內(nèi)含價值高速增長，死差益推動價值增長；（2）投資收益明顯改善；（3）信托業(yè)績高速增長；（4）科技金融快速發(fā)展，客戶遷徙越發(fā)深入。

　　■死差益推動價值增長。2017年上半年平安壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值達(dá)到385億元（YoY+46%），我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)價值高速增長的主要原因在于個險業(yè)務(wù)快速發(fā)展，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升業(yè)務(wù)價值，而產(chǎn)品回歸保障則豐厚死差益，推動剩余邊際穩(wěn)定釋放。

　?。?）個險新單持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)能提升匯集精英。2017年上半年公司營銷員規(guī)模質(zhì)量并進(jìn)，營銷員數(shù)量較2016年末增長19%，達(dá)到132萬人，營銷員首年規(guī)模保費達(dá)到12438元，同比增長18%，使得上半年個險新單保費增速達(dá)到47%，產(chǎn)能的提高帶動營銷員收入增長，2017年上半年營銷員收入達(dá)到7218元/人均每月，同比增長14%，在收入增長的催化下，預(yù)計2017年營銷員數(shù)量增長20%左右，首年規(guī)模保費增長21%左右，預(yù)計2017年全年個險新單同比增速將達(dá)到43%以上。

　?。?）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升業(yè)務(wù)價值。2017年上半年客戶中中產(chǎn)及以上的占比達(dá)到58%，公司個人客戶達(dá)到1.4億人，客均合同數(shù)達(dá)到2.28個，客均利潤達(dá)到241元，推動個人業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤346億元，占集團(tuán)歸母凈利潤的79%。截至2016年公司個人客戶在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)占比達(dá)到70%，公司客戶平均年齡為38歲，未來價值增長潛力較大。

　?。?）產(chǎn)品回歸保障，剩余邊際穩(wěn)定釋放。2017年上半年長期保障產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值率達(dá)到86%，顯著高于其他類型產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)價值中長期保障型業(yè)務(wù)占比達(dá)到66%，推動整體新業(yè)務(wù)價值率達(dá)到34.4%。受益于保障型產(chǎn)品提升，上半年公司剩余邊際攤銷239億元，同比增長38%，預(yù)計剩余邊際長期穩(wěn)定釋放。

　　■資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投資大幅改善。2017年上半年公司大幅提高權(quán)益類投資占比至20%，公司投資風(fēng)格謹(jǐn)慎，2017年二季度上證50漲幅接近10%，使得公司股票基金賣虧損減少，年化總投資收益率達(dá)到4.9%。與此同時權(quán)益類投資收益提升帶動上半年其他綜合收益達(dá)到99億元（去年同期-91億元），實現(xiàn)浮盈。預(yù)計2017年公司總投資收益率將在5.1%左右。

　　■內(nèi)含價值高速增長，準(zhǔn)備金壓力逐步減輕。

　　（1）新業(yè)務(wù)價值增長推動內(nèi)含價值增長。2017年上半年壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值達(dá)到4466億元，較年初增長23%。2017年上半年公司壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值在對應(yīng)內(nèi)含價值中的占比達(dá)到8.6%，較年初提升1.4個百分點，預(yù)計受益于新業(yè)務(wù)價值增長，2017年壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值增速將達(dá)到25%左右。

　?。?）準(zhǔn)備金計提壓力將減輕。2017年上半年公司補(bǔ)提壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金154億元，預(yù)計中債國債十年期到期收益率750日移動平均將在2017年四季度迎來3.11%左右的拐點，屆時利潤壓力將大幅減輕。

　　■平安信托轉(zhuǎn)型升級，信托固有雙輪驅(qū)動。平安信托轉(zhuǎn)型“財富+基金”發(fā)展新模式，2017年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤22.6億元，同比大增152%，我們認(rèn)為信托業(yè)績高速增長的主要原因在于，一方面是信托業(yè)務(wù)發(fā)展較好，上半年手續(xù)費及傭金凈收入同比增長22%，另一方面是固有投資收益較好，上半年平安信托總投資收益達(dá)到14.7億元，大幅增長了2倍左右。

　　■平安銀行推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型。公司全面推進(jìn)智能化零售銀行轉(zhuǎn)型，2017年上半年平安銀行零售業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比達(dá)到40%，利潤總額占比達(dá)64%；零售存款、貸款余額占比分別較年初提升2.32和4.56個百分點，其中零售貸款增量占比達(dá)98%，個人存款較年初增速為16%，位居同業(yè)前列。

　　■科技金融創(chuàng)新改革業(yè)務(wù)經(jīng)營模式。金融科技創(chuàng)新帶來業(yè)務(wù)流程顛覆性變化，公司科技創(chuàng)新應(yīng)用廣泛，通過平安臉譜、平安聲紋、AI平臺應(yīng)用、區(qū)塊鏈時間等，覆蓋金融和生活多個場景，實現(xiàn)營運效率提升。公司通過保險和銀行業(yè)務(wù)積累了大量個人客戶，金融科技的創(chuàng)新也有助于推進(jìn)客戶遷徙。2017年上半年集團(tuán)個人客戶中有3734萬同時持有多家子公司的合同，在整體客戶中占比26%。

　　■風(fēng)險提示：市場風(fēng)險/利率風(fēng)險/宏觀風(fēng)險

　　報告正文

　　事件：中國平安2017年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤434億元（YoY+6%），壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值較年初增長23%，新業(yè)務(wù)價值同比增長46%，超過市場預(yù)期。壽險、健康險業(yè)務(wù)以及信托業(yè)務(wù)的業(yè)績快速增長是公司利潤增長的主要推動力。上半年中國平安每股分紅達(dá)到0.5元，同比大幅提升150%。

　　我們認(rèn)為公司2017年上半年核心邊際變化包括：（1）渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動承保端改善，新業(yè)務(wù)價值以及內(nèi)含價值高速增長，死差益推動價值增長；（2）投資收益明顯改善；（3）信托業(yè)績高速增長；（4）科技金融快速發(fā)展，客戶遷徙越發(fā)深入。

　　

　　1.死差益推動價值增長

　　2017年上半年平安壽險及健康險業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值達(dá)到385億元（YoY+46%），其中個險渠道新業(yè)務(wù)價值達(dá)到350億元，同比提升44%。我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)價值高速增長的主要原因在于個險業(yè)務(wù)發(fā)展，產(chǎn)品回歸保障以及客戶優(yōu)勢突出，預(yù)計2017年全年新業(yè)務(wù)價值增速預(yù)計保持在40%以上。

　　

　　1.1.個險新單持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)能提升匯集精英

　　2017年上半年公司營銷員規(guī)模質(zhì)量并進(jìn)，營銷員數(shù)量較2016年末增長19%，達(dá)到132萬人，營銷員首年規(guī)模保費達(dá)到12438元，同比增長18%，使得上半年個險新單保費增速達(dá)到47%，產(chǎn)能的提高帶動營銷員收入增長，2017年上半年營銷員收入達(dá)到7218元/人均每月，同比增長14%，在收入增長的催化下，預(yù)計2017年營銷員數(shù)量增長20%左右，首年規(guī)模保費增長21%左右，預(yù)計2017年全年個險新單同比增速將達(dá)到43%以上。

　　

　　1.2.客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升業(yè)務(wù)價值

　　2017年上半年客戶中中產(chǎn)及以上的占比達(dá)到58%，公司個人客戶達(dá)到1.4億人，客均合同數(shù)達(dá)到2.28個，客均利潤達(dá)到241元，推動個人業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤346億元，占集團(tuán)歸母凈利潤的79%。截至2016年公司個人客戶在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)占比達(dá)到70%，公司客戶平均年齡為38歲，未來價值增長潛力較大。

　　

　　

　　

　　1.3.產(chǎn)品回歸保障，剩余邊際穩(wěn)定釋放

　　公司產(chǎn)品回歸保障。公司拉長產(chǎn)品期限，2017年上半年個險期繳保費同比增速達(dá)到49%；與此同時公司重點加強(qiáng)長期保障型產(chǎn)品開發(fā)與推廣，2017年上半年長期保障產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值率達(dá)到86%，顯著高于其他類型產(chǎn)品，新業(yè)務(wù)價值中長期保障型業(yè)務(wù)占比達(dá)到66%，推動整體新業(yè)務(wù)價值率達(dá)到34.4%。

　　消費升級下，保障型產(chǎn)品需求提升，推動剩余邊際持續(xù)釋放。受益于公司新業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，2017年上半年公司剩余邊際余額達(dá)到5453億元，同比增速達(dá)到19%，剩余邊際攤銷239億元，同比增長38%。公司2016年長期保障型產(chǎn)品死差益和費差益占比達(dá)到78%，將帶動整體死差益占比提高，并且推動剩余邊際持續(xù)穩(wěn)定釋放，未來公司長期利潤將受益于剩余邊際釋放。

　　

　　2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投資大幅改善

　　2017年上半年公司大幅提高權(quán)益類投資占比至20%，公司投資風(fēng)格謹(jǐn)慎，2017年二季度上證50漲幅接近10%，使得公司股票基金賣虧損減少，年化總投資收益率達(dá)到4.9%。預(yù)計2017年公司總投資收益率將在5.1%左右。與此同時，固定收益類投資利息收入增加帶動凈投資收益同比增長3.5%，不過由于基金投資分紅收入下降，公司年化凈投資收益率為5%，同比下降0.7個百分點。

　　

　　其他綜合收益轉(zhuǎn)負(fù)為正，實現(xiàn)浮盈。2017年上半年其他綜合收益達(dá)到99億元（去年同期-91億元），主要原因為可供出售金融資產(chǎn)出售、減值準(zhǔn)備計提及公允價值變動的綜合影響，其中可供出售金融資產(chǎn)中，權(quán)益投資累計計入其他綜合收益的資產(chǎn)達(dá)到517億元，較去年同期增加233億元，公司實現(xiàn)浮盈的主要原因為權(quán)益類投資收益提升。

　　房地產(chǎn)投資浮盈較高。公司投資性房地產(chǎn)以歷史成本計價，使得該項目下存在大量投資浮盈。根據(jù)2016年數(shù)據(jù)，平安的投資性房地產(chǎn)凈值為424億元，而公允價值達(dá)到676億元，投資浮盈已經(jīng)高達(dá)252億元。歷史成本計價的投資性房地產(chǎn)資本占用較低。在償二代下投資性房地產(chǎn)的資本占用也較低，以歷史成本計價的投資性房地產(chǎn)的房地產(chǎn)價格風(fēng)險最低資本基礎(chǔ)因子為0.08，而相比較而言，以公允價值計價的投資性房地產(chǎn)的房地產(chǎn)價格風(fēng)險最低資本基礎(chǔ)因子則為0.12。

　　

　　3.產(chǎn)險盈利穩(wěn)健，科技推動發(fā)展

　　平安產(chǎn)險保費增速高于同業(yè)。2017年上半年平安產(chǎn)險實現(xiàn)原保費收入1034億元，同比增速達(dá)到23%，車險業(yè)務(wù)實現(xiàn)保費收入802億元，同比增長13%，市場占有率達(dá)22%。平安產(chǎn)險升級服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，全球首推“510城市極速現(xiàn)場查勘”，該項服務(wù)已在334個地市級以上城市的中心區(qū)分批試點，帶來運營效率提升。

　　受益于公司金融科技的支持下，平安產(chǎn)險風(fēng)控措施完善，綜合成本率較為穩(wěn)定。2017年上半年綜合成本率為96.1%，基本維持穩(wěn)定，其中費用率37.3%，同比下降3個百分點，平安產(chǎn)險保持較好的盈利能力。我們認(rèn)為公司金融科技越發(fā)成熟，對于平安產(chǎn)險產(chǎn)品設(shè)計、定價策略、理賠管理等能夠起到有效地促進(jìn)作用，預(yù)計全年產(chǎn)險業(yè)務(wù)綜合成本將保持在95%左右，實現(xiàn)較好的盈利。

　　

　　4.內(nèi)含價值高速增長，準(zhǔn)備金壓力逐步減輕

　　4.1.新業(yè)務(wù)價值增長推動內(nèi)含價值增長

　　2017年上半年集團(tuán)合并內(nèi)含價值達(dá)到7391億元，較年初增長16%，壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值達(dá)到4466億元，較年初增長23.9%。新業(yè)務(wù)價值持續(xù)驅(qū)動內(nèi)含價值提升，2017年上半年公司壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值在對應(yīng)內(nèi)含價值中的占比達(dá)到8.6%，較年初提升1.4個百分點，預(yù)計受益于新業(yè)務(wù)價值增長，2017年壽險及健康險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值增速將達(dá)到20%左右。

　　

　　4.2.準(zhǔn)備金計提壓力將減輕

　　2017年上半年公司補(bǔ)提壽險及長期健康險責(zé)任準(zhǔn)備金154億元，帶來相應(yīng)利潤減少。2017年二季度以來中債國債十年期到期收益率上行32bp，根據(jù)測算，預(yù)計中債國債十年期到期收益率750日移動平均將在2017年四季度迎來3.11%左右的拐點，屆時利潤壓力將大幅減輕。

　　

　　5.綜合金融各領(lǐng)風(fēng)騷

　　5.1.平安信托轉(zhuǎn)型升級，信托固有雙輪驅(qū)動

　　平安信托轉(zhuǎn)型“財富+基金”發(fā)展新模式，2017年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤22.6億元，同比大增152%，我們認(rèn)為信托業(yè)績高速增長的主要原因在于，一方面是信托業(yè)務(wù)發(fā)展較好，上半年手續(xù)費及傭金凈收入同比增長22%，另一方面是固有投資收益較好，上半年平安信托總投資收益達(dá)到14.7億元，大幅增長了2倍左右。

　　個人財富管理方面，平安信托依托集團(tuán)綜合金融和互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)集團(tuán)高凈值客戶，實現(xiàn)差異化競爭，截至2017年上半年公司服務(wù)活躍財富客戶數(shù)達(dá)6.5萬，較年初增長24%，同時注重發(fā)展豐富家族信托產(chǎn)品線，實現(xiàn)財富傳承、資產(chǎn)配置與保險保障相結(jié)合。

　　機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和私募投行方面，截至2017年上半年公司累計為近50家保險和年金、40多家銀行等機(jī)構(gòu)客戶提供投資服務(wù)，同時公司以股權(quán)、債權(quán)、夾層融資、基金等多種方式開展項目投資，參與了地產(chǎn)、基建、新能源、PPP、一帶一路、國企混改等諸多領(lǐng)域，還積極推動基金化轉(zhuǎn)型，深耕健康醫(yī)療、消費升級、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)和先進(jìn)制造等行業(yè)。

　　風(fēng)險管理方面，平安信托持續(xù)推進(jìn)“全員參與、全流程管控、業(yè)務(wù)全覆蓋”的風(fēng)險管理體系，強(qiáng)化風(fēng)險識別及風(fēng)險化解方式，建立多層級跟蹤項目執(zhí)行情況的監(jiān)控體系，以確保業(yè)務(wù)風(fēng)險可控。

　　

　　5.2.平安銀行推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型

　　平安銀行推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型。公司全面推進(jìn)智能化零售銀行轉(zhuǎn)型，2017年上半年平安銀行零售業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比達(dá)到40%，利潤總額占比達(dá)64%；零售存款、貸款余額占比分別較年初提升2.32和4.56個百分點，其中零售貸款增量占比達(dá)98%，個人存款較年初增速為16.00%，位居同業(yè)前列。

　　

　　5.3.平安證券打造差異化競爭優(yōu)勢

　　2017年上半年平安證券實現(xiàn)歸母凈利潤11億元，同比略降。未來平安證券將不斷提升投行業(yè)務(wù)獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，鞏固交易技術(shù)優(yōu)勢并加強(qiáng)向資管業(yè)務(wù)輸出，為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)快速增長的零售客戶及機(jī)構(gòu)客戶提供更多的產(chǎn)品與更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，將互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲客優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長勝勢，打造以零售為核心的領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)券商。

　　6.科技金融創(chuàng)新改革業(yè)務(wù)經(jīng)營模式

　　金融科技創(chuàng)新帶來業(yè)務(wù)流程顛覆性變化，公司科技創(chuàng)新應(yīng)用廣泛，通過平安臉譜、平安聲紋、AI平臺應(yīng)用、區(qū)塊鏈時間等，覆蓋金融和生活多個場景，實現(xiàn)營運效率提升。公司通過保險和銀行業(yè)務(wù)積累了大量個人客戶，金融科技的創(chuàng)新也有助于推進(jìn)客戶遷徙。2017年上半年集團(tuán)個人客戶中有3734萬同時持有多家子公司的合同，在整體客戶中占比26%。

　　6.1.科技創(chuàng)新推進(jìn)客戶遷徙

　　一方面，公司布局綜合金融全牌照，對各個金融牌照具備較強(qiáng)的控制能力，為推進(jìn)客戶遷徙奠定基礎(chǔ)；另一方面，公司通過保險和銀行業(yè)務(wù)積累了大量個人客戶，同時逐步建設(shè)成型的互聯(lián)網(wǎng)渠道也成為重要流量入口，如在2017年上半年新增的1854萬客戶中，有667萬來自于集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)用戶，且用戶在各互聯(lián)網(wǎng)平臺之間的遷徙量為4132萬人次，同比增長20%。與此同時金融科技的創(chuàng)新也有助于推進(jìn)客戶遷徙，提高金融產(chǎn)品滲透率，如2017年上半年集團(tuán)個人客戶中有3734萬同時持有多家子公司的合同，在整體客戶中占比26%，且平安產(chǎn)險通過交叉銷售獲得保費占比達(dá)到16%，養(yǎng)老險通過交叉銷售獲得保費占比達(dá)到42%。

　　

　　

　　6.2.科技投入提升營運效率

　　公司長期以來重視科技方面的投入，一方面，金融科技創(chuàng)新帶來業(yè)務(wù)流程顛覆性變化，前臺提高獲客效率，中臺精準(zhǔn)產(chǎn)品定價，后臺實現(xiàn)云平臺數(shù)據(jù)遷移；另一方面，公司科技創(chuàng)新應(yīng)用廣泛，通過平安臉譜、平安聲紋、AI平臺應(yīng)用、區(qū)塊鏈時間等，覆蓋金融和生活多個場景，實現(xiàn)營運效率提升。

　　2017年上半年平安科技創(chuàng)新卓有成果。截至2017年上半年平安的專利申請數(shù)達(dá)到1458項，人臉識別技術(shù)精準(zhǔn)度世界領(lǐng)先達(dá)99.8%，已應(yīng)用在超過200個場景，同時平安在業(yè)界首創(chuàng)圖像定損概念，利用圖像和深度學(xué)習(xí)技術(shù)完成極速理賠，已于2016年上線，該技術(shù)較傳統(tǒng)手段，將定損提速4000倍。此外平安科技與重慶疾控中心聯(lián)合研發(fā)了全球首個人工智能+大數(shù)據(jù)流感預(yù)測模型。

　　6.3.互聯(lián)網(wǎng)金融提升盈利水平

　　公司布局陸金所、金融壹賬通等互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理平臺，契合了當(dāng)前中產(chǎn)階級對財富管理和資產(chǎn)配置的需求，并且有效地鏈接了集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)端，進(jìn)一步推動了客戶遷徙，提高了業(yè)務(wù)盈利能力。近年來平安不斷升級業(yè)務(wù)模式，打造“開放平臺+開放市場”，孵化了一系列金融科技服務(wù)平臺及醫(yī)療健康科技服務(wù)平臺。

　　6.3.1.陸金所實現(xiàn)盈利

　　陸金所橫跨財富管理、機(jī)構(gòu)間金融資產(chǎn)交易和消費金融三大領(lǐng)域。在財富管理領(lǐng)域，陸金所專注于通過線上平臺服務(wù)個人客戶的財富管理和增值需求，致力于為中國的個人投資者提供一站式投資理財?shù)慕鹑诜?wù)。在機(jī)構(gòu)間金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域，陸金所控股通過旗下的陸金所、重金所和前交所為機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)交易需求提供服務(wù)，同時前交所和重金所也分別致力于跨境業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)間金融資產(chǎn)撮合業(yè)務(wù)的開拓。在消費金融領(lǐng)域，普惠金融服務(wù)于個人消費金融需求，是中國最大的個人消費金融服務(wù)提供商之一。在規(guī)模和風(fēng)險管理并重的同時，普惠金融積極布局未來，為提升運營效率及客戶體驗，改革線下門店模式、全線上審批及輕資本模式等戰(zhàn)略項目取得顯著突破。

　　2017年上半年陸金所控股實現(xiàn)盈利，陸金所控股財富管理、消費金融及機(jī)構(gòu)間交易業(yè)務(wù)保持高速增長，市場領(lǐng)導(dǎo)地位持續(xù)穩(wěn)固。其中，財富管理交易量同比增長65%至超過1萬億元，機(jī)構(gòu)間交易量同比增長45%至3.6萬億元。

　　6.3.2.金融壹帳通搭建開放平臺

　　金融壹帳通引領(lǐng)平安3.0開放平臺戰(zhàn)略。金融壹賬通重磅推出金融科技自助式服務(wù)開放平臺——“金科空間站”，該網(wǎng)站主要面向中小銀行以及金融機(jī)構(gòu)，用戶只需登陸注冊，即可自助選購站內(nèi)各項金融科技產(chǎn)品，實現(xiàn)與自身服務(wù)和產(chǎn)品的無縫對接，從而快速提升金融科技水平。

　　2017年上半年金融壹賬通個人用戶規(guī)模達(dá)2.03億，較年初增長9.7%，同時累計與406家銀行和1493家非銀金融及準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)合作；此外新增同業(yè)交易規(guī)模2.62萬億元，征信業(yè)務(wù)查詢量超3.56億次，成為央行個人信用體系的有效補(bǔ)充。

　　

　　6.3.3.好醫(yī)生打造醫(yī)療健康生態(tài)

　　平安好醫(yī)生致力于打造一站式、全流程、O2O的醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)。截至2017年上半年，平安好醫(yī)生累計為超過1.6億用戶提供健康管理服務(wù)，月活躍用戶數(shù)峰值2000萬，日咨詢量峰值46萬。目前平安好醫(yī)生自建醫(yī)學(xué)團(tuán)隊已有近1000人，外部簽約醫(yī)生6萬余人，可提供掛號服務(wù)的合作醫(yī)院近2300家，合作體檢機(jī)構(gòu)超過700家，已覆蓋全國191座城市。

　　7.分拆上市估值法

　　根據(jù)慣例，如果企業(yè)開展跨行業(yè)的多元化經(jīng)營（比如房地產(chǎn)+制造+零售等），那么在各個產(chǎn)業(yè)分部估值匯總基礎(chǔ)上應(yīng)進(jìn)行折價處理，主要原因是企業(yè)的跨行業(yè)多元化經(jīng)營容易分散公司資源，降低經(jīng)營效率，催生決策失誤。

　　但實踐表明，金融機(jī)構(gòu)利用多牌照優(yōu)勢進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營往往會提升自身價值。在臺灣等地區(qū)的關(guān)系型社會中，上市的大型金融機(jī)構(gòu)大多是金融控股集團(tuán)，金控集團(tuán)往往能夠促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力，提高客戶粘著度，相對單一金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)給予折價。

　　我們對中國平安采取分部估值法，并且考慮到集團(tuán)客戶遷徙成果顯著，在市值加總時并不給予折價，各部分估值情況見下表，綜合各部分業(yè)務(wù)的價值，我們給予中國平安目標(biāo)市值12721億元，每股目標(biāo)價70元。

　　


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