主題：美的集團(tuán)家電業(yè)務(wù)增長可持續(xù)

預(yù)計(jì)公司上半年家電業(yè)務(wù)收入同比增長超35%根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截止2017年7月全國家用空調(diào)內(nèi)銷量同比增長66%，2017年6月全國洗衣機(jī)內(nèi)銷量同比增長22%，冰箱內(nèi)銷量同比增長-19%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，截至2017年7月空調(diào)累計(jì)銷量同比增長47%，截止2017年6月冰箱累計(jì)銷量同比增長12%，洗衣機(jī)累計(jì)銷量同比增長15%。我們預(yù)計(jì)公司上半年家電板塊整體收入增長超35%。下半年公司毛利率可能會受到原材料價(jià)格（鋁、銅）上漲影響，但不改全年業(yè)績向好的預(yù)期。

　　KUKA 在2017H1 收入累計(jì)同比增長35%，凈利潤累計(jì)同比增長98%KUKA 于2017年8月2日公布二季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)單季收入10.08億歐元（同比+43.1%），單季新增訂單10.07億歐元（同比+12.8%），單季凈利潤3.36億歐元（同比+253.7%），均創(chuàng)歷史新高。半年報(bào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.99億歐元（同比+35%），凈利潤0.6億歐元（同比+98%），毛利率22.5%（同比-4.6pct），凈利率3.3%（同比+1pct）；在手訂單合計(jì)22.37億歐元（同比+16.3%），員工總數(shù)達(dá)到13755 人（同比+8.5%）。由于收入增長強(qiáng)勁，公司上調(diào)全年保底收入預(yù)期至33億歐元（之前預(yù)期為31億歐元），EBIT 利潤率有望超5.5%，歐洲市場將繼續(xù)穩(wěn)健，北美市場和中國將保持強(qiáng)勁。

　　1、機(jī)器人業(yè)務(wù)景氣度高：二季度收到單季新增訂單3.5億（同比+38.8%），實(shí)現(xiàn)單季銷售收入3.5億（同比+40.8%），在手訂單合計(jì)3.5億歐元（同比+35%），EBIT 利潤率10.8%（同比+0.5pct）；
2、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)受歐洲項(xiàng)目拖累：收到新訂單4.39億訂單（同比-0.3%），銷售收入4.81億（同比+53.2%），在手訂單合計(jì)11.8億歐元（同比+4.1%），EBIT 利潤率4.7%（同比-1.6pct）；
3、SWISSLOG 業(yè)務(wù)繼續(xù)向好：收到2.35億訂單（同比+11.7%），銷售收入1.93億（同比+30.3%），在手訂單合計(jì)7.38億歐元（同比+4.1%），PPA 后EBIT 利潤率0.6%（+0.3pct）；
　　4、北美市場驅(qū)動強(qiáng)勁。從全球市場來看，北美當(dāng)前是驅(qū)動KUKA 收入增長的主要動力，對KUKA 整體收入占比超三分之一。

　　5、美的集團(tuán)與KUKA 的協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。美的集團(tuán)收購KUKA之后，將在渠道建設(shè)、智能工廠和服務(wù)機(jī)器人等業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步發(fā)揮雙方的協(xié)同效應(yīng)，但是當(dāng)前KUKA 的增長主要源于內(nèi)生增速，預(yù)期2018年將看到更多美的集團(tuán)與KUKA 的協(xié)同項(xiàng)目落地； 盈利預(yù)測與投資評級
　　預(yù)計(jì)美的集團(tuán)在2017/2018/2019年?duì)I業(yè)收入為2050億元/2257億元/2431億元，分別同比增長28%/10%/8%，歸母凈利潤為168億元/188億元/208億元，分別同比增長14%/12%/11%，對應(yīng)EPS 為2.58元/2.89元/3.21元，對應(yīng)PE 為16 倍/14 倍/13 倍；基于美的集團(tuán)在家電行業(yè)和機(jī)器人行業(yè)龍頭地位，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　家電銷量波動風(fēng)險(xiǎn)，毛利率波動風(fēng)險(xiǎn)。


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