主題：中國聯(lián)通混改



經(jīng)歷了一次撤回之后，8月20日晚間，中國聯(lián)通集團(tuán)下屬A股上市公司中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司發(fā)布了《中國聯(lián)通關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項公告》，正式披露混合所有制改革試點總體方案和擬改革的內(nèi)容要點，還發(fā)布了非公開發(fā)行A股股票預(yù)案及限制性股票激勵計劃（草案）等議案。

中國聯(lián)通股票8月21日復(fù)牌，開盤后，A股開盤漲停，漲幅10.04%；聯(lián)通港股迅速拉升，漲至10%，刷新2015年6月以來新高至13.18港元。

對于中國聯(lián)通混改，中國電信董事長兼首席執(zhí)行官楊杰在8月23日中國電信召開的2017財年上半年業(yè)績會上表示，混改是國企改革的重要舉措，中國聯(lián)通作為首批混改試點之一，已經(jīng)邁出關(guān)鍵一步，希望中國聯(lián)通的混改能夠順利進(jìn)行。“中國聯(lián)通混改有利于行業(yè)發(fā)展，為行業(yè)進(jìn)一步深化改革作出了有效示范?！?br />
互聯(lián)網(wǎng)公司入股

本次混改前，中國聯(lián)通總股本為約211.97億股。在本次混改過程中，中國聯(lián)通擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉(zhuǎn)讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易對價合計不超過約779.14億元。

中國聯(lián)通稱，上述交易全部完成后，按照發(fā)行上限計算，聯(lián)通集團(tuán)合計持有公司約36.67%股份；中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入戰(zhàn)略投資者合計持有公司約35.19%股份，進(jìn)一步形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

本次混改采用非公開發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓等方式，引入處于行業(yè)領(lǐng)先地位、與中國聯(lián)通具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者，包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司、垂直行業(yè)領(lǐng)先公司、具備雄厚實力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和金融企業(yè)、國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)基金等。

中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊在《中國企業(yè)報》記者采訪時表示：“互聯(lián)網(wǎng)公司入股中國聯(lián)通混改，是響應(yīng)國企改革的號召。引入PPP的結(jié)構(gòu)模式，是在政策上的響應(yīng)，規(guī)模型的企業(yè)對政策具有很強(qiáng)的敏感性?！?br />
“聯(lián)通作為我國的三大運營商之一，擁有互聯(lián)網(wǎng)公司所給予的龐大的資源，包括優(yōu)質(zhì)的高端客戶、用戶資源、牌照資源、覆蓋全國的網(wǎng)絡(luò)資源，以及今后在5G推廣過程中的優(yōu)勢?！辈芾诒硎荆艾F(xiàn)在的移動客戶端已經(jīng)占有80%的交易額，在未來的5G移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新一輪中也能搶占更高的制高點?！?br />
混改方案獲贊

公告稱，本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國聯(lián)通主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性強(qiáng)，有助于將公司在網(wǎng)絡(luò)、客戶、數(shù)據(jù)、營銷服務(wù)及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢與戰(zhàn)略投資者的機(jī)制優(yōu)勢、創(chuàng)新業(yè)務(wù)優(yōu)勢相結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)治理機(jī)制現(xiàn)代化和經(jīng)營機(jī)制市場化。

此前，各方輿論對中國聯(lián)通混改方案充分肯定，認(rèn)為此次混改認(rèn)真貫徹落實黨的十八屆三中全會精神及黨中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見精神，認(rèn)真貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“完善治理、強(qiáng)化激勵、突出主業(yè)、提高效率”的混改十六字方針，對國企改革具有里程碑意義、標(biāo)桿意義、典型示范意義。此次混改史上力度最大，有利于培育發(fā)展新動能，有利于推動國有經(jīng)濟(jì)布局和國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)非國有資本在國家經(jīng)濟(jì)調(diào)整和布局中的發(fā)展。有評論稱，聯(lián)通“革命性”混改方案，“奏響了國企改革最強(qiáng)音”。

此次混改，獲機(jī)構(gòu)普遍贊揚(yáng)。中銀國際概括中國聯(lián)通混改為“國企混改樹標(biāo)桿，戰(zhàn)略籌資鑄未來”。安信證券用“混改落地，新聯(lián)通揚(yáng)帆啟航”高度評價中國聯(lián)通混改，稱此次混改“是全球電信行業(yè)發(fā)展140年以來，首次出現(xiàn)電信運營商+互聯(lián)網(wǎng)的資本與業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式?！碧窖笞C券認(rèn)為，“混改正當(dāng)時，成長空間巨大。”川財證券認(rèn)為，“混改開啟中國聯(lián)通高增長之路?！眹抛C券認(rèn)為，“方案出爐，勢大力沉引入多元協(xié)同?！狈秸C券在其研究報告中指出，“混改終落地，四類合作伙伴強(qiáng)勢入局，業(yè)務(wù)及業(yè)績持續(xù)向好?！?br />
從數(shù)據(jù)上看，聯(lián)通戰(zhàn)略投資者認(rèn)購價優(yōu)于聯(lián)通估值，這對于聯(lián)通A股股價上調(diào)將有明顯推動作用。瑞信分析師Colin McCallum稱，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等投資者每股6.83元人民幣的認(rèn)購價高于瑞信此前對聯(lián)通A股4.7元的估值。

新業(yè)態(tài)產(chǎn)生

“BAT+京東”的戰(zhàn)略入股正式宣告互聯(lián)網(wǎng)電信運營商時代的正式到來。從PC時代到移動時代，流量入口和用戶體驗是互聯(lián)網(wǎng)公司生存的不二法寶。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的愈加普及，流量入口的多樣性讓互聯(lián)網(wǎng)公司的客戶培育成本急速上升。而電信運營商作為剛性需求進(jìn)入千家萬戶的電信網(wǎng)絡(luò)入口就成了“香饃饃”。從用戶體驗的角度來說，運營商的電信網(wǎng)絡(luò)是承載用戶體驗的基礎(chǔ)載體，在已有的載體上對用戶體驗進(jìn)行升級無異于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)緊緊抓牢了用戶渠道。

中國聯(lián)通這張承載了3.5億移動寬帶和固定寬帶用戶的數(shù)據(jù)流量接口和用戶體驗平臺將在未來成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“必爭之地”。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對用戶需求的敏感性和對用戶端口的多樣性將會反哺中國聯(lián)通的移動業(yè)務(wù)，例如5G業(yè)務(wù)的推廣和覆蓋。




在前不久中國聯(lián)通的投資者大會上，中國聯(lián)通高層對5G發(fā)表了看法，4G到5G的遷移明顯不同于3G到4G的遷移。5G還是根據(jù)應(yīng)用、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟度來驅(qū)動的，中國聯(lián)通在5G的部署上也是使用漸進(jìn)的方式，而不像4G一樣進(jìn)行全覆蓋的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

在曹磊看來，“聯(lián)通的5G布局并不像他們高層說的那樣保守。此次混改引入的戰(zhàn)略投資者，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)層面，比如說4G+、5G上都會產(chǎn)生合作和碰撞。比如第一類戰(zhàn)略合作對象聚焦在零售、內(nèi)容、家庭互聯(lián)、云計算、大數(shù)據(jù)、云存儲等等。舉例來說，當(dāng)5G來臨時，個人云存儲會爆發(fā)出強(qiáng)烈需求，聯(lián)通無論和騰訊云合作還是阿里云合作，這都隨著混改成為潛在的戰(zhàn)略部署?！?br />
聰者聽于無聲，明者見于無形。中國聯(lián)通混改的“化學(xué)效應(yīng)”將拭目以待。


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