主題：葛洲壩：再中標海外大單 訂單儲備愈加充足


2017-09-22 09:04 來源：招商證券

事件：
近日， 公司牽頭的“葛洲壩-中國水電–中地海外”聯(lián)營體中標 “尼日利亞蒙貝拉水電站項目，總金額為 383.46 億元，工期為 72 個月，其中葛洲壩占聯(lián)營體 45%股份。
評論：
1、中標海外大單，訂單愈加充足
根據(jù)聯(lián)營體規(guī)定，各方按照股份比例承擔責任并獲得收益， 公司將承擔其中的 172.56億元，占 16 年營收的 17.21%，訂單體量可觀，按照工期 72 個月，該訂單對公司的未來業(yè)績將產生一定的影響。2017 年上半年公司新簽國外訂單 574.66 億元，增長40.6%，考慮到 7 月份公司簽訂 98.87 億元俄羅斯阿穆爾天然氣加工廠項目P1標段（專利設備）的施工總承包合同，公司海外訂單延續(xù)高增長勢頭。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的推進，以及公司加強海外業(yè)務拓展力度， 我們預計公司將不斷有海外項目落地。
2、各個板塊積極發(fā)力，17 年有望繼續(xù)實現(xiàn)較高增長
其他業(yè)務板塊也積極助力公司業(yè)績增長環(huán)保板塊作為公司轉型升級重要方向， 目前主要以可再生資源業(yè)務為主， 以綠園公司作為業(yè)務主體，但公司也在積極進行投資并購，拓展污水處理、污泥處理、水環(huán)境綜合治理、固廢處理等業(yè)務，業(yè)務增長勢頭十分強勁。投資板塊，公司圍繞環(huán)保、公路、水務、能源領域投資并購，實現(xiàn)規(guī)模擴張，此前已公告擬收購巴西圣保羅圣諾倫索供水系統(tǒng)公司 100%股權、投資 1.8 億元成立寧波展慈金屬公司，占股 60%等，投資興業(yè)成效顯著。房地產板塊，公司深耕一線城市，定位高端市場，著力打造高水平的房地產業(yè)務，17 年地產業(yè)務預計實現(xiàn)穩(wěn)定增長。 水泥板塊， 公司作為當?shù)厮嗌a龍頭之一，成本管控優(yōu)勢明顯， 產能利用率高，目前在積極進行產能提升及國外生產線建設， 并結合重大基建項目建設，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。民爆業(yè)務積極轉型升級，適度展開并購，并加快走出國門，應對礦業(yè)經濟持續(xù)下行壓力。 裝備制造板塊， 作為未來新興業(yè)務發(fā)展方向， 大力發(fā)展分布式能源及儲能等高端業(yè)務，目前擬規(guī)劃建設的“高端裝備產業(yè)園”，計劃 3-5 年內打造成為國內先進、綠色制造示范園區(qū)。
3、大力拓展 PPP 業(yè)務，多方舉措保障項目落地
公司加速推進業(yè)務升級，PPP 業(yè)務穩(wěn)步推進，上半年新簽訂單 1259.36 億元，增長16.12%，其中 PPP 訂單為 504.57 億元， 占國內新簽合同的 73.69%。 隨著基建投資的增加及環(huán)保業(yè)務 PPP 模式的不斷應用， 2017 年 PPP 訂單有望呈現(xiàn)高增長。此外，公司積極盤活存量資產，采用資產證券化形式回流現(xiàn)金，也將為 PPP 項目的落地提供充足資金保障，我們認為 2017 年 PPP 收入將會實現(xiàn)較大增長，PPP 業(yè)務業(yè)績貢獻將會顯著增加。
4、訂單充足，PPP 訂單落地加速，環(huán)保業(yè)務快發(fā)展，維持“強烈推薦-A”評級
公司訂單充足，PPP 訂單落地加速，環(huán)保業(yè)務快速發(fā)展，投資業(yè)務穩(wěn)健推進，我們預計 17、18 年公司 EPS （扣除永續(xù)債利息）分別為 0.82 和 1.02 元/股，對應 PE 分別為 13.1 和 10.6 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險

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