主題：東風(fēng)汽車(chē) 豐產(chǎn)不豐收 中性

主營(yíng)輕型汽車(chē)(包括載貨汽車(chē)、MPV和SUV等)、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)及其零部件、鑄件的開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

2008年?yáng)|風(fēng)汽車(chē)無(wú)論是輕型汽車(chē)還是相關(guān)底盤(pán)以及發(fā)動(dòng)機(jī)，均保持了產(chǎn)銷增長(zhǎng)的格局。鑒于東風(fēng)康明斯不再合并計(jì)算，因此按可比口徑計(jì)算2008年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)14.77%，與此同時(shí)企業(yè)的成本和費(fèi)用支出也呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)，因此最終使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)豐產(chǎn)不豐收的景象。

相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2008年雖然東風(fēng)汽車(chē)產(chǎn)銷平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是受原材料成本上漲以及汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，企業(yè)的費(fèi)用支出，特別是財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加迅速，變動(dòng)幅度高達(dá)近7000萬(wàn)元，而公司在資本市場(chǎng)的運(yùn)作虧損達(dá)3276.63萬(wàn)元，因此最終導(dǎo)致企業(yè)盈利同比出現(xiàn)下降，凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)到34.14%。再結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率以及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流等營(yíng)運(yùn)指標(biāo)可以看到未來(lái)東風(fēng)汽車(chē)整體經(jīng)營(yíng)所面臨的壓力仍在趨于增大。目前企業(yè)的負(fù)債率為不足50%，且擁有近25億元的貨幣資金，因此短期償債能力依然較強(qiáng)。

雖然2009年以來(lái)國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了包括汽車(chē)下鄉(xiāng)等在內(nèi)的刺激政策，但是考慮到農(nóng)用車(chē)更新?lián)Q購(gòu)的實(shí)際執(zhí)行難度以及農(nóng)用車(chē)制造企業(yè)并不會(huì)坐以待斃，加之業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的參與，因此可以認(rèn)為輕型汽車(chē)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度在2009年不會(huì)得到明顯舒緩。

預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車(chē)2009年的EPS在0.13元左右，目前公司二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)有所高估。因此在綜合考慮各種影響因素后，維持對(duì)東風(fēng)汽車(chē)“中性”的投資評(píng)級(jí)不變。



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