主題：張?jiān):營收增速保持平穩(wěn),加速布局海外

公司公布三季報,前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入37.98億元,同比增長0.91%;歸屬于母公司凈利潤8.16億元,同比下降1.04%,對應(yīng)基本EPS 為1.19元。

Q3營收增速保持平穩(wěn)。公司營收整體保持平穩(wěn),Q3實(shí)現(xiàn)收入10.31億元,同比增長2%,環(huán)比增長18.42%。17年1-8月我國葡萄酒進(jìn)口量累計49.61萬千升,同比增幅為 16.2%,1-8月全國葡萄酒產(chǎn)量63.2萬千升,同比下降9.3%,進(jìn)口葡萄酒對國產(chǎn)品牌形成較大競爭壓力,公司積極布局進(jìn)口葡萄酒平臺有望減緩沖擊。

盈利水平小幅下滑,期間費(fèi)用率走高。受進(jìn)口葡萄酒沖擊及產(chǎn)品價格區(qū)間下移的影響,公司盈利能力有所下滑,前三季度毛利率66.95%,同比下滑0.2pct;凈利率21.52%,同比下滑0.42pct。公司調(diào)整營銷策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu),大力發(fā)展白蘭地和進(jìn)口葡萄酒,對酒莊酒和解百納等中高端葡萄酒市場維穩(wěn),加大“三星”、“四星”和“五星”等中檔白蘭地的營銷力度。前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別上升0.55pct,0.33pct 至27.81%,5.29%,期間費(fèi)用增加也侵蝕了部分利潤空間。

收購智利貝斯酒莊下屬子公司,海外布局或?qū)⒊蔀闃I(yè)績增長主力。17年5月,公司決定與LAMBO SpA(股東為智利貝斯酒莊管理團(tuán)隊(duì))共同出資4803.25萬美元設(shè)立魔獅葡萄酒簡式股份公司,并以此為平臺收購智利貝斯酒莊下屬的三家葡萄酒子公司,這將進(jìn)一步提高公司進(jìn)口產(chǎn)品市場競爭力。

基于海外并購布局,公司將對進(jìn)口葡萄酒實(shí)施聚焦戰(zhàn)略,全鏈條掌控,未來有望逐漸成為業(yè)績增長的主力。

我們維持公司2017-2019年EPS 至1.47、1.52、1.56元。結(jié)合可比公司估值,我們給予公司2017年31倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價45.57元,維持買入評級。


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