主題：葛洲壩：環(huán)保及海外業(yè)務(wù)前景廣闊 買入評(píng)級(jí)



作者：來(lái)源：安信證券2017-11-06 09:56

　　[摘要]
　　■事項(xiàng)：公司發(fā)布2017年第三季度報(bào)告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入743.08億元，同比增長(zhǎng)17.34%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)25.89億元，同比增長(zhǎng)15.45%，扣非后同比增長(zhǎng)22.60%。
　　前三季度實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.47元。
　　■Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛瑺I(yíng)業(yè)外收入減少、所得稅及少數(shù)股東損益增加等因素影響Q3凈利潤(rùn)增速：公司2017Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入743.08億元（同比+17.34%），相當(dāng)于公司2016年全年?duì)I收1002.54億元的74.12%。
　　分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3單季分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收231.85億元（同比+37.86%）、270.0億元（同比+20.22%）、241.24億元（同比+0.30%），前三季度營(yíng)收同比增速逐季遞減，17Q3營(yíng)收增速出現(xiàn)了較大回落。凈利潤(rùn)方面，公司2017Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)25.89億元（同比+15.45%），相當(dāng)于公司2016年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.95億元的76.26%，創(chuàng)同期歷史新高。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.46億元（同比+15.59%）、9.87億元（同比+24.07%）、8.56億元（同比+6.77%），17Q3歸母凈利潤(rùn)增速同樣呈現(xiàn)了較大回落，但考察公司同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則同比大增+39.04%，我們判斷Q3凈利潤(rùn)增速大幅回落主要與報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)外收入減少（-0.49億元，同比-38.7%）、所得稅增加（+1.21億元，同比+52.1%）及少數(shù)股東損益增加（+1.88億元，同比+137.2%）有關(guān)。
　　■Q3單季毛利率有所提高，前三季度經(jīng)營(yíng)及投資性現(xiàn)金流流出增加：
　　公司三季報(bào)綜合毛利率達(dá)到12.06%，較去年同期（12.98%）降低了0.92個(gè)pct，但較2017年中報(bào)（11.56%）有所提高，其中Q3單季毛利率為13.09%，同時(shí)高于去年同期（12.49%）、17Q1（11.26%）及17Q2（11.83%）毛利水平。期間費(fèi)用方面，公司三季報(bào)期間費(fèi)用率為7.20%，較去年同期（7.52%）略降了0.32個(gè)pct，較2017年中報(bào)（6.56%）有所提升：
　　其中管理費(fèi)用較去年同期增加約4.48億元（+16.03%），銷售費(fèi)用較去年同期增加約1.54億元（+25.61%），財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少約0.1億元（-0.69%）。凈利潤(rùn)率及ROE方面，公司三季報(bào)銷售凈利率為4.63%，較去年同期（4.24%）提升了0.39個(gè)pct，較2017年中報(bào)（4.50%）亦有所提高；ROE（加權(quán)）為9.18%，較去年同期（10.11%）降低了0.93個(gè)pct。

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