主題：中青旅08年報(bào)點(diǎn)評：08年業(yè)績低于預(yù)期


　 公司業(yè)績及評論：公司2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.88億元，同比增長1.23％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1.3億元，同比下降20.07%，每股收益0.313元，低于我們的預(yù)期。08年投資收益減少5200萬以及可供出售金融資產(chǎn)減值損失3710萬元，是導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下降的主要原因。故公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤是1.6億元，同比增長59%，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益0.39元。

　旅行社業(yè)務(wù)下降但仍有亮點(diǎn)。公司的三項(xiàng)傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)中，入境游和國內(nèi)游同比下降24%和20%，出境游同比下降5%，但依賴于會展業(yè)務(wù)的大幅發(fā)展（來自會展業(yè)務(wù)的服務(wù)收入占旅行社收入的比例已從07年的2.5%上升到17.8%），公司08年實(shí)現(xiàn)旅游收入26.3億，同比下降2.34%，由于占比58%導(dǎo)致公司營業(yè)收入微幅下降。我們也注意到，公司各項(xiàng)旅行社業(yè)務(wù)的毛利率同比上升1%，整體毛利率水平達(dá)到10%，反映出公司在旅行社業(yè)務(wù)方面具備核心競爭優(yōu)勢。公司在國家旅游局公布的2007年度全國利稅十強(qiáng)國際旅行社中名列第二，09年擬重點(diǎn)加強(qiáng)國內(nèi)游市場和會展業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司09年的旅行社業(yè)務(wù)將低速增長。

　景區(qū)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)增收不增利。2008年景區(qū)烏鎮(zhèn)旅游共接待游客252萬人次，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.41億元，凈利潤6173萬元，同比增長52.6%、71.2% ，增長點(diǎn)來自于定位于休閑度假區(qū)的西柵。我們預(yù)計(jì)09年烏鎮(zhèn)景區(qū)將保持17%的增長。依賴于08年新開業(yè)酒店帶來的規(guī)模擴(kuò)張，公司08年經(jīng)濟(jì)型酒店收入增長94%，但實(shí)現(xiàn)的凈利潤僅為14萬，基本盈虧平衡。我們預(yù)計(jì)09年經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定。

　產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)高增長：（1）08年科技產(chǎn)品代理銷售收入增長67%，并進(jìn)而帶動產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)收入增長56%，但由于凈利率僅為1.5%，對公司盈利貢獻(xiàn)1000萬；（2）風(fēng)采科技08的福利彩票銷售代理收入穩(wěn)定在1.8%的增速，由于不再享受15%的優(yōu)惠所得稅率，凈利率下降到27%；（3）展望09年，福利彩票穩(wěn)定，但產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)受低毛利率的產(chǎn)品銷售代理業(yè)務(wù)拉動將繼續(xù)增長。長城證券有限責(zé)任公司


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