主題：興蓉環(huán)境：西部水務(wù)龍頭加快投資步伐

公司是成都水務(wù)平臺。

　　業(yè)務(wù)包括自來水的生產(chǎn)和供應(yīng)、污水處理、供排水管網(wǎng)建設(shè)以及垃圾焚燒等,其中自來水及污水為最重要業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)模式為運(yùn)營,16年毛利占比90%。

　　業(yè)績平穩(wěn)增長,17年上半年實(shí)現(xiàn)營收17.40億元,歸母凈利潤4.54億元。

　　本地整合+異地拓展,地方平臺加快投資步伐。





　　目前幾乎全部的業(yè)績來自于成都市,16開始公司依靠資金及運(yùn)營優(yōu)勢,本地整合+國內(nèi)PPP+“一帶一路”,加快投資步伐。17年本地收購水六廠B廠(40萬噸/日),中標(biāo)溫江區(qū)PPP項(xiàng)目(10億元),16年中標(biāo)合計27億元異地PPP項(xiàng)目,擬投資巴基斯坦2000噸/日垃圾焚燒項(xiàng)目。截至16年底,在建工程金額為41.93億元,占(固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+長期應(yīng)收款)總和的43.5%,未來隨著在建工程轉(zhuǎn)固,將給公司帶來較大的業(yè)績增量。目前公司負(fù)債率45.9%,仍有投資潛力。

　　隨著產(chǎn)能逐漸投產(chǎn),業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　供排水產(chǎn)能逐漸投產(chǎn),16年底污水三四五八水廠提標(biāo)擴(kuò)容項(xiàng)目投產(chǎn),自來水七廠二期預(yù)計17年投產(chǎn)。且年初污水結(jié)算價格由1.53元/噸上漲至1.63元/噸。17年初萬興2400噸/日垃圾焚燒廠開始試運(yùn)行,在建垃圾焚燒廠1500噸/日,籌建2000噸/日。目前垃圾滲濾液運(yùn)營規(guī)模2300噸/日,污泥處理能力400噸/日,中水規(guī)模30萬噸/日,污泥處理及中水處理具備較大的潛力。

　　給予“推薦”評級。

　　預(yù)計公司17-19年歸母凈利潤為9.63、11.49及13.29億元,EPS分別為0.32、0.39及0.45元,市盈率分別為18、15及13倍,維持“推薦”評級。


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