主題：中青旅:股權(quán)劃轉(zhuǎn)落地,助推經(jīng)營變革



作者：來源：華鑫證券有限責(zé)任公司2018-01-09 14:43

　　公司公告稱根據(jù)財政部批復(fù),共青團中央將其持有的青旅集團100%國有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)至光大集團。青旅集團及其控制的中青創(chuàng)益合計持有中青旅20%股權(quán),青旅集團為中青旅第一大股東。本次劃轉(zhuǎn)后,中青旅第一大股東的控股股東將由共青團中央變更為光大集團。
　　股權(quán)劃轉(zhuǎn)有望為公司帶來新氣象:光大集團是以金融為主的國有特大型企業(yè)集團,擁有門類齊全的金融業(yè)務(wù)并擁有多項發(fā)展前景良好的實業(yè)投資業(yè)務(wù),據(jù)16年年報數(shù)據(jù),光大集團資產(chǎn)總額達(dá)到了4.4萬億元,凈資產(chǎn)3600億元,實現(xiàn)利潤總額542億元。集團黨委書記、董事長李曉鵬在交接儀式上表示通過此次股權(quán)劃轉(zhuǎn),將發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合,資源整合,優(yōu)化戰(zhàn)略布局,全力支持大旅游、大健康板塊發(fā)展,力爭用5年時間將集團公司建設(shè)成國際一流的旅游綜合服務(wù)商,目前光大集團旗下?lián)碛卸嗵幝糜钨Y源,我們認(rèn)為這將有望使其唯一的旅游上市公司中青旅成為資源整合平臺。景區(qū)作為重資產(chǎn)運營,很難獲得原有控股股東的資金支持,而光大集團則對資本運作具有較強的運作能力,這有望為公司后續(xù)資金需求提供保障。從公司前期公告擬變更實際控制人到股權(quán)交割正式的實施用時極短,對標(biāo)中國國旅股權(quán)劃轉(zhuǎn)有望走上估值業(yè)績雙升的道路,開啟公司新氣象。
　　兩大景區(qū)仍將確保公司業(yè)績增長:目前公司兩大景區(qū),烏鎮(zhèn)及古北水鎮(zhèn)項目客流增速的穩(wěn)步增長。公司公告烏鎮(zhèn)景區(qū)于2017年8月對門票進(jìn)行提價,而且公司烏鎮(zhèn)景區(qū)近年來不斷收到巨額補貼,14-17年分別收到0.31、0.36、1.7和2.61 億元補貼,我們認(rèn)為補貼將成為常態(tài)化,這均為公司烏鎮(zhèn)未來業(yè)績穩(wěn)增長奠定了基礎(chǔ)。2017年古北水鎮(zhèn)轉(zhuǎn)固基本完成, 后續(xù)大額轉(zhuǎn)固將大幅減少,而且隨著古北水鎮(zhèn)項目運營日趨成熟,客流增速仍將保持快增長,從而有望確保公司經(jīng)營業(yè)績的增長速度。
　　投資建議:目前公司作為業(yè)績較為確定的白馬股,隨著光大集團成為其實際控制人,有望推動公司進(jìn)行資源整合及提供資金支持,同時隨著濮院項目建設(shè)順利推進(jìn),為公司景區(qū)板塊未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司17-19年營業(yè)收入分別為105.59、112.05和120.33億元,歸屬母公司所有者凈利潤分別為5.78、6.65和7.68億元,折合EPS分別為0.80、0.92和1.06元,對應(yīng)于1月5日收盤價21.45元計算,市盈率分別為26.86、23.36和20.22倍,我們維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示:不可抗力風(fēng)險、客流增速不及預(yù)期等。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。