主題：興蓉環(huán)境：維持“買入”評(píng)級(jí)

事件:公司發(fā)布公告,公司控股股東興蓉集團(tuán)深化改革整合轉(zhuǎn)型工作方案獲得成都市政府原則通過(guò)。

　　國(guó)改持續(xù)推進(jìn),靜待后續(xù)具體方案出臺(tái)。本次改革方案涉及公司混合所有制改革相關(guān)工作,2017年8月底成都市委發(fā)布的《優(yōu)化市屬國(guó)有資本布局的工作方案》明確提到“由興蓉集團(tuán)吸收整合四川煤礦基本建設(shè)工程公司及市域內(nèi)水務(wù)、環(huán)保等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資源。改組后興蓉集團(tuán)以打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、全球知名的專業(yè)化水務(wù)環(huán)保龍頭企業(yè)為主要目標(biāo),加快“走出去”發(fā)展、“引進(jìn)來(lái)”惠民,著力強(qiáng)化成都市供水、排水、環(huán)保等公共服務(wù)功能,到2022年資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到1000億元,為建設(shè)和諧宜居生活城市提供有力支撐?！焙罄m(xù)公司將細(xì)化混改具體細(xì)則,推動(dòng)具體方案落地。

　　內(nèi)生基本面良好,業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花支撐公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。公司控股股東興蓉集團(tuán)資產(chǎn)目前總額約為300億元,上市公司資產(chǎn)占比約為60%且為核心資產(chǎn),根據(jù)成都市委規(guī)劃,千億資產(chǎn)考核目標(biāo)主要靠上市公司實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前公司多方面積極布局,業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花:1)在建項(xiàng)目方面,水七廠50萬(wàn)噸/日供水項(xiàng)目、隆豐1500噸/日垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目近期有望順利投產(chǎn);3000噸/日萬(wàn)興垃圾焚燒項(xiàng)目現(xiàn)已進(jìn)入勘察設(shè)計(jì)招標(biāo)階段,合力持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?2)成都市周邊環(huán)保資產(chǎn)整合現(xiàn)已啟動(dòng),其中郫縣項(xiàng)目已落地實(shí)施,阿壩州項(xiàng)目現(xiàn)已簽訂合作協(xié)議,后續(xù)更多區(qū)縣環(huán)保資產(chǎn)整合及新建有望持續(xù)推進(jìn);3)成都市國(guó)家級(jí)新區(qū)天府新區(qū)和產(chǎn)業(yè)新城空港新城持續(xù)建設(shè),新區(qū)規(guī)模大、人口增長(zhǎng)迅速,存在較大供排水新建需求,公司供排水業(yè)務(wù)或有持續(xù)斬獲;4)公司在手PPP項(xiàng)目近40億元,均為供排水相關(guān)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,存量項(xiàng)目落地良好,新項(xiàng)目持續(xù)拓展。綜合來(lái)看,公司業(yè)務(wù)有持續(xù)增量,有望支撐未來(lái)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.33元、0.37元、0.40元,對(duì)應(yīng)PE分別為17X、15X和14X。公司歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健有持續(xù)增量,估值較低,后續(xù)業(yè)績(jī)有望加速并存在較多積極因素,給予公司2018年20倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.4元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),國(guó)企改革推進(jìn)緩慢風(fēng)險(xiǎn)。


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