主題：新洋豐:一體化成本優(yōu)勢突出的磷復(fù)肥龍頭


國內(nèi)磷復(fù)肥龍頭,擁有年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)能700萬噸,其中磷酸一銨產(chǎn)能160萬噸,一體化成本優(yōu)勢明顯。此外公司還具有320萬噸低品位礦洗選能力,配套生產(chǎn)合成氨15萬噸/年、硫酸280萬噸/年、硝酸15萬噸/年。深耕磷復(fù)肥行業(yè)35年,主打品牌“洋豐”擁有27年歷史,渠道粘性強(qiáng),截止目前全國擁有縣級代理商4100余家,鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)60000余家。公司也是國內(nèi)最大的磷酸一銨生成企業(yè),是國內(nèi)復(fù)合肥前三甲中唯一擁有原材料磷銨生產(chǎn)能力的企業(yè)且控股集團(tuán)擁有5億磷礦資源儲備,成本優(yōu)勢明顯。受環(huán)保約束以及原料硫磺、合成氨和磷礦石上漲的成本推動,國內(nèi)磷肥價格大幅上漲,公司復(fù)合肥所需的磷肥全部自供且還有部分外銷,雙重利好。

　　復(fù)合肥行業(yè)底部,緩慢復(fù)蘇,作為行業(yè)龍頭,公司業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)。行業(yè)底部復(fù)蘇主要基于三點(diǎn)邏輯:1.基礎(chǔ)能源煤炭、原油等價格的上漲將支持糧價和原料單質(zhì)肥價格的上漲,通過能源價格—替代能源價格—通脹預(yù)期—糧價的機(jī)理來體現(xiàn);2糧價的企穩(wěn)回升以及單質(zhì)肥的上漲將推動復(fù)合肥提價和替代需求;3行業(yè)復(fù)合化率和集中度仍將繼續(xù)雙升。公司公告17年業(yè)績快報,17年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長10.9%、20.9%報于91.8、6.82億元,行業(yè)龍頭率先從16年的下滑中恢復(fù),業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)。





　　立足主業(yè),向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)延伸,符合18年中央一號文的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略,加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化建設(shè)。公司的復(fù)合肥產(chǎn)品性價比較高,行業(yè)低迷期仍能實(shí)現(xiàn)銷量的持續(xù)增長,在繼續(xù)做大做強(qiáng)主業(yè)的同時向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)延伸步伐加快,不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向?qū)Ｓ梅屎托滦蛷?fù)合肥方向發(fā)展,提升毛利率。攜手康樸專家,歐洲專用肥龍頭,在技術(shù)合作、本地化生產(chǎn)和品牌渠道互相協(xié)同。布局高端優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品(6.320, -0.31, -4.68%)領(lǐng)域,前后創(chuàng)立了洛川果業(yè)和雷波果業(yè),布局萬億級水果消費(fèi)市場。成立并購基金,致力于對現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合及業(yè)務(wù)布局。

　　投資建議:國內(nèi)磷復(fù)肥龍頭,擁有磷礦—磷肥—復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢?；A(chǔ)能源價格、糧價和原料單質(zhì)肥價格中樞的上移將推動復(fù)合肥的提價及替代需求,同時行業(yè)復(fù)合化率和集中度仍將繼續(xù)雙升。公司立足主業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上不斷向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域延伸,致力于作物專用肥等新型肥料的開發(fā),向下游延伸打造優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。行業(yè)底部復(fù)蘇,龍頭公司業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn),預(yù)計公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到91.8、113.3、127.5億元,歸母凈利潤分別達(dá)到6.81、8.77、11.14億元,對應(yīng)EPS分別為0.52、0.67、0.85元/股,當(dāng)前市值對應(yīng)PE為18、14、11倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:1.農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌2.原料單質(zhì)肥價格出現(xiàn)較大波動3.春耕需求不達(dá)預(yù)期。

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