主題：新洋豐:運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升

安信證券2月8日發(fā)布新洋豐研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　事件:公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,2017年?duì)I業(yè)收入91.78億元,同比增長(zhǎng)10.89%,歸母凈利潤(rùn)6.82億元,同比增長(zhǎng)21.04%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來源,1、公司加大了營(yíng)銷和技術(shù)推廣模式的創(chuàng)新力度,使得渠道粘性不斷提高,同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),努力推廣新型肥料,以滿足中端市場(chǎng)的多元化需求,產(chǎn)品銷量得到有效提升。2、公司在內(nèi)部管理上不斷升級(jí),助推降本增效,使“一體化產(chǎn)業(yè)鏈”優(yōu)勢(shì)持續(xù)發(fā)揮作用,最終實(shí)現(xiàn)磷肥和復(fù)合肥收入及利潤(rùn)明顯提升。

　　磷酸一銨景氣度回升,公司一銨龍頭具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公告,公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,原材料氨,磷礦石價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)價(jià)格上升背景下具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),磷酸一銨產(chǎn)能全國(guó)占比百分之十幾,具備龍頭優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為今年四季度出貨大概率量?jī)r(jià)齊升,帶動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。

　　復(fù)合肥新型肥料快速增長(zhǎng)。公司近年來加大新型肥料發(fā)展步伐,將新型肥料作為復(fù)合肥增長(zhǎng)抓手。例如開發(fā)針對(duì)果農(nóng)等新型肥料市場(chǎng)反響較好,根據(jù)公告測(cè)算,目前公司新型肥料占比已經(jīng)超過10%,預(yù)計(jì)未來新型肥料依然會(huì)保持高速增長(zhǎng),帶動(dòng)公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　進(jìn)入下游農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,進(jìn)一步打造全產(chǎn)業(yè)鏈。公司并購(gòu)澳洲農(nóng)莊,在西南自建藍(lán)莓基地。一方面為打通自身新型果肥市場(chǎng)建立示范,另一方面利用自身上游資源優(yōu)勢(shì),在中國(guó)農(nóng)業(yè)變革大潮中前瞻布局,為未來進(jìn)一步打造“肥農(nóng)互促”全產(chǎn)業(yè)鏈做準(zhǔn)備。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司EPS0.52元,0.66元,0.82元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為18,14,11倍。給予買入-A 評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品景氣下移,下游拓展不利


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