主題：隆平高科 世界級種業(yè)公司加速成型

業(yè)績預(yù)告增速下限上調(diào),四季度歸母凈利潤增速有望超50%

受益于公司雜交水稻種子業(yè)務(wù)及農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長,公司2017年全年歸母凈利潤增速預(yù)計為50%-70%,業(yè)績增速下限較三季報中披露的業(yè)績增速下限上調(diào)十個百分點。四季度為公司種子的銷售旺季,今年多地持續(xù)高溫不同品種之間出現(xiàn)較大分化,公司14年推出的華占系換代產(chǎn)品隆晶兩優(yōu)系列屬于高端種子產(chǎn)品,優(yōu)質(zhì)品種在高溫環(huán)境下結(jié)實率顯著高于同類產(chǎn)品。公司四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.91-6.91億元,同比增長47.38%-72.32%。

受益玉米價格回升,玉米種子業(yè)務(wù)或提供新增量

玉米價格經(jīng)歷了2015-2016年的深度調(diào)整,在2017年有所回升。國內(nèi)玉米種植面積連續(xù)兩年減少,2016、2017年分別減少135.96萬公頃、131.45萬公頃,但下游飼料需求及深加工需求仍在增長,預(yù)計玉米價格在2018年將繼續(xù)上漲,公司玉米種子業(yè)務(wù)收入有望恢復(fù)至2014-2015年的水平。另外,水稻方面最低收購價的下調(diào)將加速劣質(zhì)種子被市場淘汰,公司有望依靠優(yōu)質(zhì)品種持續(xù)提高市占率。

外延步伐加快,世界級種業(yè)公司加速成型

2017公司外延步伐加快,8月份以來接連并購湖北惠民、河北巡天以及三瑞農(nóng)科,通過并購的方式快速擴張營銷網(wǎng)絡(luò)、吸收新技術(shù)。并且公司通過認(rèn)購AMAZONAGRIBIOTECH股份,進(jìn)入國際市場,加快了公司國際化的布局。縱觀孟山都、陶氏等國際種業(yè)巨頭的發(fā)展路徑,外延并購是其擴大市場份額、完善技術(shù)結(jié)構(gòu)的主要手段。公司有望在國內(nèi)外并購市場持續(xù)發(fā)力,進(jìn)一步提升份額,擴大在世界范圍內(nèi)的影響力。

盈利預(yù)測與投資建議

整合是行業(yè)大勢所趨,研發(fā)實力雄厚、資本運作能力突出的公司將會集中受益。我們強烈推薦雜交稻龍頭公司隆平高科。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.70元、1.04元、1.34元,對應(yīng)PE為35.9倍,24.3倍,18.8倍,維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示:

并購進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、銷售推廣不及預(yù)期、自然災(zāi)害發(fā)生、玉米價格大幅下降。


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