主題：隆平高科：優(yōu)質(zhì)品種有望持續(xù)放量 買入評級

■事件：2018年1月31日公司公布2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017年實現(xiàn)歸母凈利潤75173.64~85196.79萬元，同比增長50~70%，對應(yīng)EPS為0.598~0.678元/股。

　　■我們的分析和判斷：　

　　1.雜交水稻及農(nóng)服業(yè)務(wù)推動業(yè)績高增長。根據(jù)公司公告，報告期內(nèi)公司雜交水稻種子及農(nóng)服業(yè)務(wù)的增長是推動業(yè)績增長的主要因素。根據(jù)公司公告，16-17銷售季（2016年10月1日-2017年9月30日），公司實現(xiàn)銷售收入25.1億元，銷售種子7842.8萬公斤，其中水稻種子銷售收入14.8億元，銷量3784.5萬公斤；玉米種子銷售收入2.6億元，銷量1490.9萬公斤；蔬菜瓜果種子銷售收入1.99億元，銷量13.8萬公斤；小麥種子銷售收入1.03億元，銷量2376.3萬公斤；棉花種子銷售收入1083.4萬元，銷量73.2萬公斤。根據(jù)我們草根調(diào)研，16-17銷售季公司隆兩優(yōu)、晶兩優(yōu)水稻種子由于品質(zhì)優(yōu)越，進入快速放量期，17-18銷售季有望持續(xù)放量，推動公司業(yè)績高增長！2.收購合作步伐加速，完善產(chǎn)品及市場布局。1）2017年3月，公司收購湖北惠民農(nóng)業(yè)科技32.49%股權(quán)，2017年8月公告，公司協(xié)議收購33位自然人股東共計約47.51%股權(quán)，收購后公司將持有80%的股權(quán)；通過將湖北惠民科技納入公司管理體系，借助其在湖北良好的品牌形象、市場影響力及運營團隊，有利于公司實現(xiàn)本土化運營、打造區(qū)域化運營平臺，提高公司在湖北及周邊市場的市場占有率和終端服務(wù)能力。2）2016年10月公司公告收購廣西恒茂農(nóng)業(yè)科技有限公司51%股權(quán)，深耕西南種業(yè)市場，利用廣西恒茂在雜交秈稻和西南玉米行業(yè)中較為成熟的產(chǎn)業(yè)體系，提高公司在廣西、江西等市場的占有率；3）2016年10月公司公告，與黑龍江廣源種業(yè)集團有限公司在黑龍江設(shè)立粳稻合資公司，開拓東北粳稻市場，充分發(fā)揮廣源種業(yè)的研發(fā)資源和地域優(yōu)勢，合力開拓東北粳稻市場，提升公司在東北種業(yè)市場份額。

　　公司通過與區(qū)域種子龍頭公司合作，全面布局全國市場；4）2017年7月，公司與南京農(nóng)業(yè)大學共同成立南方粳稻研究院，有望進一步完善公司在南方水稻種業(yè)市場的全面布局，進一步提升公司的水稻種業(yè)創(chuàng)新能力及市場競爭力！5）2017年11月公司公告收購三瑞農(nóng)科及河北巡天，根據(jù)公司公告，三瑞農(nóng)科是中國雜交食葵研發(fā)、生產(chǎn)、營銷全面領(lǐng)先的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為向日葵雜交種子的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售季技術(shù)服務(wù)；通過收購三瑞農(nóng)科股權(quán)，一方面有助于三瑞農(nóng)科在雜交食葵及其他經(jīng)濟作物種業(yè)領(lǐng)域的拓展，另一方面，通過收購整合進一步完善公司經(jīng)營品類戰(zhàn)略及產(chǎn)品布局、有利于公司進一步深耕北方市場網(wǎng)絡(luò)，提升公司的市場競爭力！根據(jù)公司公告，河北巡天是中國雜交谷子種業(yè)龍頭，主營業(yè)務(wù)為谷子、馬鈴薯、雜糧雜豆等作物的種子生產(chǎn)及銷售，通過收購河北巡天，有助于加強河北巡天在雜交谷子領(lǐng)域的創(chuàng)新能力和市場推廣能力，同時完善公司行業(yè)和產(chǎn)品的布局、提升公司的市場競爭力和盈利能力。

　　3.國際布局或再落一子，助力公司種業(yè)騰飛。中信入主之后，公司明確了其2020年前的戰(zhàn)略目標，即“種業(yè)運營+農(nóng)業(yè)服務(wù)，國內(nèi)市場+國外市場”的四輪驅(qū)動，從公司公告披露可以看出，公司“內(nèi)生發(fā)展+外延并購”雙動力增長，實現(xiàn)業(yè)績“雙2番”，進入世界種業(yè)前8強。

　　農(nóng)資服務(wù)以及海外市場布局，是公司未來內(nèi)生增長的新來源。

　　據(jù)公司公告，2016年公司與中信現(xiàn)代農(nóng)業(yè)及其他投資方共同投資成立中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，公司持股28%，中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金間接全資持有中信農(nóng)業(yè)基金。

　　公司公告，中信農(nóng)業(yè)基金與陶氏益農(nóng)簽署《種質(zhì)庫物料權(quán)益及商標協(xié)議》，約定中信農(nóng)業(yè)基金以11億美元的總對價收購陶氏益農(nóng)在巴西特定的玉米種子業(yè)務(wù)，包括陶氏益農(nóng)的巴西玉米種質(zhì)資源庫的非排他使用權(quán)、擬剝離的育種研發(fā)中心、種子加工廠、Morgan種子品牌，以及DowSementes品牌在特定時間內(nèi)的使用權(quán)，該部分業(yè)務(wù)2016年收入約2.96億美元，完成交易后將由目標公司間接全資持有。

　　2017年8月公告，公司與目標公司簽署投資協(xié)議，一方面有利于公司國際化布局，開拓國際市場；另一方面公司可以引進國外先進的育種經(jīng)驗和技術(shù)，增強公司的競爭優(yōu)勢，推動公司業(yè)績增長！


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