主題：泰合健康業(yè)績難撐市值融資買入遇“紅燈”

　2月12日，深交所發(fā)布公告稱，截至2018年2月9日收盤后，泰合健康 （000790）融資余額和信用賬戶持有市值均達(dá)到相應(yīng)股票上市可流通市值的25%，依照規(guī)定，自2018年2月12日起，暫停該標(biāo)的股票融資買入，恢復(fù)時間另行通知。對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，泰合健康股價連跌只是表面現(xiàn)象，業(yè)績不佳才是根本原因。

　　股價連跌只是表面現(xiàn)象

　　《深圳證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則（2016年修訂）》規(guī)定，單只標(biāo)的證券的融資余額、信用賬戶擔(dān)保物市值占該證券上市可流通市值的比例均達(dá)到25%時，本所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場公布。

　　泰合健康股票作為融資融券標(biāo)的之一，目前的融資余額和信用賬戶持有市值均達(dá)到相應(yīng)股票上市可流通市值的25%?！?5%是一個相對數(shù)，其分母均為可流通市值，而分子分別為融資余額和擔(dān)保物市值。分母越大、分子越小，安全系數(shù)越高；反之，分母越小、分子越大，安全系數(shù)越低。很顯然，分母、分子的變化都可以影響融資余額和擔(dān)保物市值的占比?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，支撐股票價格的最根本的因素是經(jīng)營業(yè)績。

　　那么，泰合健康融資余額和信用賬戶市值超標(biāo)究竟是怎樣形成的？對此，有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了如下分析：從流通市值看，泰合健康自2017年10月開始了長達(dá)兩個月的停牌，2017年12月15日復(fù)牌后股價開始持續(xù)下跌。行情數(shù)據(jù)顯示，2017年12月15日至2018年12月9日，泰合健康股價下跌超過四成，其流通市值也縮水超過四成。

　　再從融資余額和擔(dān)保物市值看。2017年12月15日，泰合健康復(fù)牌首日，其融資余額尚有6.71億元；到了2018年2月9日，僅剩下5.87億元，融資余額不僅沒有增加，反而有所下降。融資流向代表了一段時間內(nèi)融資客的態(tài)度，規(guī)模的減少說明融資客在對這些板塊進(jìn)行減倉?！笆聦?shí)證明，泰合健康的上述兩項(xiàng)比值超過臨界點(diǎn)的原因，是其股票價格連續(xù)下跌引發(fā)的?！边@位人士表示，交易所對融資標(biāo)的暫停買入是風(fēng)險控制的一種措施，以防止在融資規(guī)模較大的情況下，融資標(biāo)的股價繼續(xù)大幅下跌，如果此時投資者逆勢繼續(xù)融資買入，會顯著放大風(fēng)險系數(shù)。

　　業(yè)績不佳才是根本原因

　　股價連跌致流通市值“縮水”只是表面現(xiàn)象，而其業(yè)績不佳才是深層次原因。1月5日，泰合健康預(yù)告2017年公司凈利潤16000萬元-19000萬元，基本每股收益0.3712元-0.4408元。

　　看上去很美，但仔細(xì)分析起來就不是那么一回事了。2017年業(yè)績預(yù)增的原因來自出售資產(chǎn)的收益。據(jù)悉，泰合健康以4.3億元的價格將全資子公司成都業(yè)康置業(yè)有限公司100%股權(quán)出售給四川溫資房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，其股權(quán)對應(yīng)的核心資產(chǎn)為位于成都雙流區(qū)西航港街道錦華路二段3號的一宗面積為80.9畝的出讓住宅兼商業(yè)服務(wù)用地。

　　不僅如此，公司此舉還受到了深交所的質(zhì)疑。深交所發(fā)出問詢函拋出了9個問題，其中關(guān)鍵的問題有兩個：一是是否存在年末突擊調(diào)節(jié)利潤的情形；二是此宗交易是否存在關(guān)聯(lián)交易以及其他利益安排。事實(shí)上，泰合健康此前也出售過資產(chǎn)。如2016年底將旗下的華神大廈及相關(guān)資產(chǎn)以9766.8萬元的價格賣給了四川廣安思源酒店有限責(zé)任公司。

　　不妨再來看看公司的主營業(yè)務(wù)。2015年8月，泰合集團(tuán)分別從上海華敏投資和周蘊(yùn)瑾手中受讓了華神集團(tuán)控股股東四川華神72%股權(quán)，上市公司簡稱由“華神集團(tuán)”變更今天的“泰合健康”。泰合集團(tuán)入主公司后稱，公司所從事的主要業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品及其用途、經(jīng)營模式、主要的業(yè)績驅(qū)動因素均未發(fā)生重大變化，依然是一家以現(xiàn)代中藥為依托、以生物制藥為特色的健康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

　　不過，目前公司的主營業(yè)務(wù)并不突出。2017年1-6月，雖然實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.61億元，同比增長8.12%，但其中的中西成藥類產(chǎn)品銷售收入同比僅增長0.47%，低于營業(yè)收入的平均增長幅度；實(shí)現(xiàn)中西成藥類產(chǎn)品凈利潤2645.29萬元，同比減少下降14.31%；生物制藥產(chǎn)業(yè)銷售收入同比減少152.19萬元，下降23.63%，而且虧損240.50萬元。


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