主題：中原高速頻頻舉債多元擴(kuò)張

核心提示3月5日，河南中原高速公路股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中原高速）發(fā)布董事會(huì)決議公告，擬發(fā)行5年期規(guī)模為10億元的公司債券，并擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)不超過(guò)50億元的超短期融資券。

A

借新還舊中原高速擬直接融資60億元

根據(jù)中原高速公告，如果這兩項(xiàng)融資都順利的話，中原高速將總共拿到60億元的流動(dòng)資金，雖然與其三季報(bào)上顯示的521.82億元的合并總資產(chǎn)相比，占比不過(guò)十分之一左右，但對(duì)中原高速來(lái)說(shuō)，這60億元卻至關(guān)重要。

梳理中原高速近兩年的融資歷程，本次公司債和超短融都是其之前融資行為的延續(xù)。

2016年12月，中原高速獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，獲準(zhǔn)向合格投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)48億元的公司債券。拿到這48億額度批復(fù)之后，中原高速于2017年8月首期發(fā)行了總規(guī)模20億元、5年期、票面利率4.95%的公司債，并于8月14日在上交所上市交易。

本次擬發(fā)行的10億元公司債也在該48億額度之中。并且公告稱，這10億元僅為基礎(chǔ)規(guī)模，中原高速與主承銷商將根據(jù)網(wǎng)下申購(gòu)情況，決定是否行使不超過(guò)18億元的超額配售選擇權(quán)，而這個(gè)超額配售額度恰恰為48億額度中剩余的部分。中原高速是否能一口氣拿到28億，就看廣大投資者的“購(gòu)買力”了。

除了發(fā)行公司債進(jìn)行長(zhǎng)期融資，發(fā)行短期融資券、超短期融資券進(jìn)行短期融資對(duì)中原高速來(lái)講也是得心應(yīng)手。

2015年2月，中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)接受中原高速有效期為2年、額度為27億元的短期融資券注冊(cè)。獲得注冊(cè)后，中原高速分別于2015年3月、12月進(jìn)行了兩次各5億元的發(fā)行，隨后2016年3月、9月又分別發(fā)行5億元、10億元，前兩次發(fā)行到期兌付后，中原高速在有效期結(jié)束之前又循環(huán)使用了該額度，于2017年1月又發(fā)行12億元，到期日為2018年1月24日。也就是說(shuō)一個(gè)多月前，中原高速剛剛兌付了一筆12億元的短期債務(wù)。

此外，2016年5月，中原高速還申請(qǐng)獲批了30億元的超短期融資債券，并迅速于2016年5月、8月分別發(fā)行15億元，將所有額度使用完畢。而這兩筆錢(qián)于270天后兌付完畢，中原高速進(jìn)行了循環(huán)發(fā)行，分別為2017年5月發(fā)行的10億元90天超短融、7月發(fā)行的10億元270天超短融，以及2018年1月發(fā)行的兩筆10億元90天的超短融。

梳理上述債券發(fā)行歷程，可以看出中原高速將兩筆短期融資注冊(cè)額度完全物盡其用，毫不浪費(fèi)，并且借新還舊，無(wú)縫銜接。然而2018年5月30億元的超短融注冊(cè)期限就要到了，但中原高速在4月、6月還有共30億元的超短期融資券需要兌付，因此才迫不及待地再申請(qǐng)注冊(cè)50億元超短融，以補(bǔ)上這個(gè)資金缺口。

B

銀行貸款+直接融資+股東借款融資方式多樣

截至2017年10月30日，其合并總資產(chǎn)521.82億，合并總負(fù)債397.23億，資產(chǎn)負(fù)債率74.97%，處于較高水平。重資產(chǎn)、重負(fù)債，中原高速的融資方式也多種多樣。

首先，銀行貸款是基礎(chǔ)。根據(jù)去年中原高速發(fā)行公司債券時(shí)披露的《募集說(shuō)明書(shū)摘要》，截至2017年3月31日，中原高速在招商銀行、東亞銀行等16個(gè)銀行均獲授信，合計(jì)382.00億元，并且中農(nóng)工建交五大行均在授信名單當(dāng)中，而當(dāng)時(shí)已有215.43億元的授信額度被中原高速使用。

其次，長(zhǎng)期債券不可少。中原高速早在2006年便發(fā)行了總規(guī)模15億元10年期的企業(yè)債，并已經(jīng)在2016年3月按時(shí)兌付完畢，緊接著12月，其又拿到48億公司債券額度，再次走上發(fā)債之路。

另外還有其他中長(zhǎng)期融資工具。資料顯示，中原高速分別于2013年、2014年共發(fā)行了4筆5年期非公開(kāi)定向融資工具（PPN），合計(jì)籌資50億元，到期時(shí)間最近的一筆額度為20億元，到期時(shí)間2018年4月19日。

短期融資工具也不可或缺。據(jù)大河報(bào)·大河財(cái)立方記者梳理，2015年以來(lái)，中原高速共發(fā)行11次短期、超短期融資券，累計(jì)融資額達(dá)到107億元。

除了向外界融資，中原高速還能內(nèi)部借款，畢竟它有一個(gè)資產(chǎn)總額過(guò)千億的控股股東——河南交通投資集團(tuán)有限公司。2018年2月中原高速發(fā)布公告稱，擬以其子公司秉原控股100%股權(quán)為抵押向控股股東河南交投借款6億元，主要用于公司日常運(yùn)營(yíng)及公路養(yǎng)護(hù)支出，進(jìn)一步提高公司的流動(dòng)性保障能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

C

“一主多元、多元反哺”中原高速持續(xù)布局金融業(yè)

中原高速身為河南省內(nèi)唯一一家路橋類上市公司，其實(shí)盈利狀況不錯(cuò)。大河報(bào)·大河財(cái)立方記者查閱其2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)現(xiàn)，2017年中原高速歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增多2.62億元到5.61億元，較上年提升35%到75%，而2016年其凈利潤(rùn)為7.48億元，因此可以預(yù)見(jiàn)，2017年中原高速凈利潤(rùn)有望突破10億元。

一邊大量盈利，一邊還大力舉債，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)矛盾，但如果了解中原高速的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)上述行為也就不感奇怪了。

中原高速的傳統(tǒng)主業(yè)為經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理，同時(shí)不斷向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、油品經(jīng)營(yíng)、工程項(xiàng)目監(jiān)理業(yè)務(wù)等相關(guān)行業(yè)拓展，近幾年又在深度布局金融業(yè)。

資料顯示，僅2017年上半年，中原高速在鄭漯高速公路改擴(kuò)建工程項(xiàng)目、鄭新黃河大橋項(xiàng)目等14個(gè)路橋類項(xiàng)目中新增投入金額達(dá)5.35億元，截至2017年6月30日，這14個(gè)項(xiàng)目累計(jì)實(shí)際投入金額更高達(dá)392.14億元。這還不是中原高速所有的路橋類資產(chǎn)。

此外，中原高速控股的英地置業(yè)旗下的房地產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)資金支持要求也很高。

中原高速在做大做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，大力實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，形成“一主多元、多元反哺”的良性循環(huán)，多年來(lái)連續(xù)加碼金融業(yè)務(wù)，儼然已經(jīng)成為河南隱形的“金控豪門(mén)”。

2015年7月，中原高速斥資2億元入股中原農(nóng)險(xiǎn)，成為其創(chuàng)始第二大股東。2017年9月，中原農(nóng)險(xiǎn)增資擴(kuò)股，通過(guò)向老股東配售和符合條件的投資者定向募集相結(jié)合的方式發(fā)行總股份不超過(guò)19億股，將注冊(cè)資本從11億元增加到30億元。中原高速再次出資3.8億元認(rèn)購(gòu)3.45億股，認(rèn)購(gòu)后繼續(xù)持有中原農(nóng)險(xiǎn)18.18%的股份，仍為其第二大股東。

2016年7月，中原信托啟動(dòng)增資擴(kuò)股，計(jì)劃增資11.5億股，將注冊(cè)資本由25億元增至36.5億元。作為中原信托的二股東，中原高速毫不猶豫地斥資7.69億元，以2.31元/股認(rèn)購(gòu)中原信托3.33億股。認(rèn)購(gòu)后，中原高速占中原信托出資份額為11.65億股，持股比例為31.91032%，仍為中原信托第二大股東。

2017年8月，中原高速再次斥資5億元，與河南投資集團(tuán)、中原信托、中原證券、河南日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)等共同發(fā)起設(shè)立河南資產(chǎn)管理有限公司。河南資產(chǎn)管理有限公司注冊(cè)資本50億元，主營(yíng)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)、管理和處置等業(yè)務(wù)，是典型的類金融機(jī)構(gòu)。

大手筆參與金融、類金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，中原高速也不忘發(fā)展旗下的“秉原系”金融。早在2009年、2011年，中原高速就先后涉足擔(dān)保業(yè)、創(chuàng)投行業(yè)，成立有河南秉原投資擔(dān)保有限公司、上海秉原股權(quán)投資有限公司，參股上海秉原吉股權(quán)投資發(fā)展中心（有限合伙）、上海秉原安股權(quán)投資發(fā)展中心（有限合伙）、上海秉鴻丞股權(quán)投資發(fā)展中心（有限合伙）等股權(quán)投資平臺(tái)。

連續(xù)多年的大手筆投資之后，中原高速已經(jīng)逐步形成“參股金融豫軍+獨(dú)立發(fā)展秉原系”的金融產(chǎn)業(yè)布局，“一主多元、多元反哺”的良性循環(huán)正在逐步形成。

D

開(kāi)年融資超260億河南上市公司加大融資儲(chǔ)備

在不斷趨嚴(yán)的金融監(jiān)管和大力“去杠桿”背景下，企業(yè)融資越來(lái)越難，債權(quán)融資更是面臨著成本高、額度緊的局面。

正所謂“春江水暖鴨先知”，上市公司對(duì)融資難敏銳感知，并通過(guò)儲(chǔ)備債務(wù)融資工具、拓寬融資渠道等多種方式開(kāi)啟了“過(guò)冬”準(zhǔn)備。

大河報(bào)·大河財(cái)立方記者梳理了2018年1月1日以來(lái)，河南78家上市公司的融資情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，共有中原高速、中原傳媒、中航光電、平煤股份、牧原股份、雛鷹農(nóng)牧在內(nèi)的5家公司（擬）通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資，債券種類包括超短融、可轉(zhuǎn)債、公司債、中期票據(jù)，融資總額為168億元（包括中原高速發(fā)行的10億元公司債和擬申請(qǐng)注冊(cè)的50億元超短融）。

直接發(fā)債不太容易，中孚實(shí)業(yè)、華英農(nóng)業(yè)、同力水泥3家企業(yè)選擇在2018年開(kāi)年以來(lái)（擬）進(jìn)行融資租賃，合計(jì)融資額為9.6億元。

同時(shí),河南上市公司中還有9家企業(yè)（擬）進(jìn)行股權(quán)融資，例如中孚實(shí)業(yè)2月2日定增金額到賬約12.50億元，華英農(nóng)業(yè)宣布非公開(kāi)發(fā)行股票募集最高6億元用于年出欄2286萬(wàn)只商品鴨立體生態(tài)養(yǎng)殖及年處理3萬(wàn)噸羽毛加工項(xiàng)目。9家企業(yè)募資多用來(lái)擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)，合計(jì)募資額81.46億元。

另外，上市公司的股東們也通過(guò)發(fā)行可交債和股權(quán)質(zhì)押等方式加緊融資。例如中孚實(shí)業(yè)的控股股東豫聯(lián)集團(tuán)利用其持有的中孚實(shí)業(yè)股權(quán)，于1月份非公開(kāi)發(fā)行完成了8.49億元的可交債，中原傳媒股東擬發(fā)行不超過(guò)20億元的可交債，明泰鋁業(yè)等多家企業(yè)的股東進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押融資。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，不包括股東融資及銀行貸款，2018年以來(lái)有15家河南上市公司發(fā)布公告，（擬）通過(guò)股權(quán)及債權(quán)方式融資，總金額約260億元。


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