主題：興蓉環(huán)境:營收較快增長

公司發(fā)布17年業(yè)績快報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.31億元,同比增長22.01%,歸屬于上市公司股東凈利潤8.96億元,同比增長2.47%,整體保持平穩(wěn)增長。

　　投資要點(diǎn):

　　全年?duì)I收較快增長,四季度利潤同比增長32%。

　　公司全年?duì)I業(yè)總收入同比增長22.01%,主要由于(1)水務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力,自來水售水量同比增加約9.1%,污水處理總量同比增長約16.1%;(2)新增垃圾焚燒發(fā)電收入,本年萬興項(xiàng)目投運(yùn),實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)發(fā)電量約2.13億度;(3)積極對(duì)外拓展市場,PPP項(xiàng)目收益穩(wěn)步提升,強(qiáng)化資金管理效率等。其中四季度單季度營業(yè)總收入同比增長20.19%,基本延續(xù)了前三季度的增長態(tài)勢。四季度單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元,同比增長31.69%,而前三季度同比變動(dòng)為-1.96%,四季度單季度實(shí)現(xiàn)利潤較快增長。

　　持續(xù)保持拓展力度,隨著產(chǎn)能逐漸投產(chǎn),業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　公司加大本地二三圈層拓展步伐,公司17年本地收購水六廠B廠(40萬噸/日),中標(biāo)溫江區(qū)PPP項(xiàng)目(10億元),擬投資萬興環(huán)保發(fā)電廠二期(17.5億元)、大林環(huán)保發(fā)電廠(21.15億元),并簽訂協(xié)議將整合郫縣及阿壩州給排水資產(chǎn)。同時(shí),公司現(xiàn)金流優(yōu)秀,憑借AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)資金成本較低,且根據(jù)17年快報(bào),截至17年底公司負(fù)債率僅48.36%,仍有較大投資潛力,在當(dāng)前資金收緊的大環(huán)境下顯得彌足珍貴。預(yù)計(jì)18年除現(xiàn)有給排水產(chǎn)能的利用率隨著自來水及污水處理量的自然增長而逐步提高外,水七廠二期(50萬噸/日)、隆豐環(huán)保發(fā)電廠投產(chǎn)有望相繼投產(chǎn),給公司業(yè)績帶來新的增量,且隨著污水處理量的逐步提高,污水處理毛利率有望逐步提升。

　　關(guān)注集團(tuán)混改進(jìn)展。

　　年初公司公告控股股東成都市興蓉集團(tuán)有限公司接到成都市國資委轉(zhuǎn)發(fā)的成都市政府有關(guān)批復(fù)文件,原則同意興蓉集團(tuán)深化改革整合轉(zhuǎn)型工作方案。公司作為集團(tuán)旗下唯一上市公司,有望受益混改春風(fēng),下一步集團(tuán)混改值得期待。

　　盈利預(yù)測。

　　預(yù)計(jì)公司18-19年歸母凈利潤為11.03、12.82億元,EPS分別為0.37、0.43元,市盈率分別為13.5、11.6倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。


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