主題：泰合健康業(yè)績翻倍隱情

在業(yè)績翻倍的利好刺激之下，泰合健康重回市場熱點(diǎn)板塊，一連拉出四個(gè)漲停板。

2018年3月5日晚，泰合健康披露2017年年報(bào)：2017年，泰合健康營業(yè)總收入5.91億元，同比增加2.74%；歸母凈利潤1.72億元，同比增加108.09%。

從表面數(shù)據(jù)來看，公司利潤翻倍增長。但細(xì)扒一下泰合健康的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這催化股價(jià)上漲的靚麗業(yè)績背后，還有不少隱情。

從四川華神到泰合健康：斥巨資換得公司實(shí)控權(quán)

泰合健康的前身是華神集團(tuán)，其主營與現(xiàn)在相比沒有較大變化。根據(jù)2015年8月的公告顯示，泰合集團(tuán)擬以13億分別受讓上海華敏投資管理有限公司、周蘊(yùn)瑾持有的四川華神48%及24%的股份。上述股份轉(zhuǎn)讓變動(dòng)后，控制泰合集團(tuán)的王仁果與張碧華夫婦共同為四川華神的實(shí)際控制人，成為公司實(shí)際控制人。

在變更實(shí)際控股人之后，泰合健康成為一家以中西成藥、生物制藥、建筑鋼機(jī)構(gòu)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)。以下為泰合健康營收及凈利潤變化情況：



在2015年虧損之后，泰合健康業(yè)績開始恢復(fù)增長。根據(jù)其日前披露的2017年年度報(bào)告，泰合健康營業(yè)總收入為5.91億元，同比增加2.74%；歸母凈利潤為1.72億元，同比增加108.09%。

業(yè)績翻倍真相：前三季度虧損 年末出售資產(chǎn)調(diào)節(jié)2億利潤？

年度營業(yè)總收入和凈利潤的走高，讓泰合健康表面看起來一副欣欣向榮、生機(jī)勃勃的景象。但凈利潤增速大幅高于營收增速，讓人嗅到了一絲外強(qiáng)中干的味道。

根據(jù)泰合健康2017年三季報(bào)，公司營業(yè)收入為4.06億元，同比增加10.09%；歸母凈利潤為虧損0.52億元。對(duì)比年報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司僅僅用一個(gè)季度就實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并且利潤還比上一年翻了一倍多。

這其中的關(guān)鍵之處就在于，公司處置了一項(xiàng)資產(chǎn)，并且?guī)砹硕囗?xiàng)收益。

2017年5月18日，公司以位于雙流區(qū)西航港街道錦華路二段3 號(hào)的一宗出讓住宅兼商服用地作價(jià)2.9881億元成立全資子公司成都業(yè)康置業(yè)有限公司。

2017年11月30日，公司與四川溫資房地產(chǎn)開發(fā)投資有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，合同約定，公司以4.3億元向四川溫資房地產(chǎn)開發(fā)投資有限公司轉(zhuǎn)讓成都業(yè)康置業(yè)有限公司100%股權(quán)。

這么一來二去，公司賬面上立馬就獲得了合計(jì)約2億的收益：

（1）公司以土地處置成立成都業(yè)康置業(yè)有限公司，作價(jià)金額與原賬面金額差異形成資產(chǎn)處置收益約1.14億元；

（2）上述土地附著固定資產(chǎn)處置形成資產(chǎn)處置損失約0.45億元；

（3）公司處置業(yè)康公司股權(quán)形成收益約1.31億元；

（4）合并層面抵消形成收益約57.22萬元。

在年末出售資產(chǎn)，還對(duì)利潤影響如此重大，自然逃不過監(jiān)管部門的法眼。

去年年末，深交所就對(duì)泰合健康以4.3億出售業(yè)康置業(yè)是否對(duì)合并報(bào)表產(chǎn)生影響，并且是否存在年末突擊調(diào)節(jié)利潤的情況發(fā)出了問詢函。

主營疲軟：短期炒作之后誰來接盤？

主營疲軟：短期炒作之后誰來接盤？

其實(shí)相似的情況在16年也曾出現(xiàn)過，在三季度盈利不理想的情況下，泰合健康出售了華神大廈房地產(chǎn)及附屬設(shè)備設(shè)施市場價(jià)值高達(dá)9766.79萬元，為公司貢獻(xiàn)凈利潤3963.4萬元，占年末凈利潤總額的48.04%。

再從泰合健康2017年三季報(bào)來看，公司2017年初至報(bào)告期末歸屬于上市公司股東的凈利潤-5234.4997萬元，而泰合健康將虧損的原因歸咎于兩點(diǎn)：第一，藥品原材料價(jià)格上漲；第二，對(duì)雙流工業(yè)園的地上建筑及部分老舊設(shè)備進(jìn)行拆除產(chǎn)生的固定資產(chǎn)損失。



盡管其短期股價(jià)表現(xiàn)搶眼，但是依靠出售資產(chǎn)來維持年末的凈利潤，而本身的主營業(yè)務(wù)不見起色的泰合健康，未來還有多少資產(chǎn)可以出售來彌補(bǔ)業(yè)績的不足？而到“食不果腹”之時(shí)，誰又會(huì)成為接盤俠？

最后從目前每股收益來看，市盈率23.43倍還算合理，但扣非后每股收益近0.0282元，扣非后的市盈率在330倍左右，可見公司的真實(shí)盈利能力不容樂觀，對(duì)比目前40.2億的總市值，它是否存在被高估的可能性？對(duì)于當(dāng)前主營業(yè)務(wù)有疲軟跡象的泰合健康來說，未來的盈利能力堪憂。

不過，大A股殼價(jià)值冠絕全球，很多公司是不能以利潤論短長的，尤其是對(duì)總市值比較小，此前也沒有重大違規(guī)的公司，也許市場的關(guān)注點(diǎn)本來就不在于其利潤含金量。

2018年2月9日，泰合健康本輪股價(jià)上漲啟動(dòng)之前，總市值只有22.96億元。

另一個(gè)需要關(guān)注的要點(diǎn)，近期成交量明顯放大。上周五以及這周一，泰合健康股價(jià)波動(dòng)范圍縮小，但成交量卻暴增接近天量，12日的交易量67.98萬進(jìn)入歷史成交量的前五名，而此前出現(xiàn)如此大額成交量的情況均發(fā)生在牛市中。


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