主題：特變電工：業(yè)績符合預期 現(xiàn)金流強勁

　08年業(yè)績符合預期：公司確認主營業(yè)務收入和凈利潤分別為125.2億和9.6億元，同比分別增長40%和79%。EBIT為12.8億元，同比增長76%。每股收益為0.80元，符合我們的預期。董事會計劃每10股送2股轉增3股派1元。

　　發(fā)展趨勢：展望09年預計變壓器銷售收入93億元，同比增長25%。其中銷量達到1.4億kVA，同比增長25%，沈變搬遷為銷量增長提供產(chǎn)能保障。銅和取向硅鋼全年均價顯著下降，閉口訂單確保毛利率可提升至29%。光伏業(yè)務可望于09年走出低谷，主營利潤占比將提高至8%。1，500噸多晶硅項目將于09年下半年試生產(chǎn)，2010年可以量產(chǎn)，可望提升光伏毛利率至20%，光伏在主營利潤的占比進一步提高至13%。

　　盈利預測調整：維持盈利預測不變，09-10年每股收益分別為1.28和1.49元。

　　估值與建議：股價對應09年市盈率為21倍，估值未反映變壓器業(yè)務較快增長的前景以及光伏業(yè)務大幅改善的趨勢，維持推薦評級。



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