主題：新洋豐:業(yè)績增21%

事件:公司發(fā)布2017年報,2017年營業(yè)收入90.32億元,同比增長9.14%,歸母凈利潤6.8億元,同比增長20.79%。其中四季度歸母凈利潤0.86億元,同比增353%。

業(yè)績主要來自于磷肥新型復(fù)肥,根據(jù)年報1、公司磷肥收入增長33.56%至21.15億元,毛利率提高0.16個百分點至16.5%。2、公司新型磷復(fù)肥收入增長46.38%至10.5億元,毛利率提高1個百分點至25.7%。3、常規(guī)肥料增長8.9%至47.07億元,毛利率恢復(fù)1.3%至21.1%。磷肥新型復(fù)肥是利潤增長主要驅(qū)動力。

磷銨價格回升,看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。根據(jù)公告,公司是全國最大一銨企業(yè),磷酸一銨產(chǎn)能全國占比百分之十幾,具備龍頭優(yōu)勢。公司擁有320萬噸低品位礦石選礦裝置,具備利用低品位礦石降低成本的能力,且公司裝置均在四川湖北等磷礦石產(chǎn)地,區(qū)位優(yōu)勢強。根據(jù)百川,目前磷銨價格中樞相比16年逐步回升,公司成本低望率先受益。

新型肥料快速增長凸顯渠道優(yōu)勢。根據(jù)公告測算,2017年公司新型肥料收入占比13.3%,較去年占比10.8%上升2.5個百分點。新型肥料毛利2.7億元,占比16%,較去年13.8%提高了2.2個百分點。新型肥快速發(fā)展凸顯公司營銷能力和渠道優(yōu)勢,未來新型肥有望成為主要增長極。

進(jìn)軍農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,前瞻布局農(nóng)業(yè)新生態(tài)。根據(jù)公告,公司并購澳洲農(nóng)莊,在西南自建藍(lán)莓基地。一方面為打通自身新型果肥市場,另一方面結(jié)合自身肥料產(chǎn)業(yè)鏈,構(gòu)建“肥農(nóng)互促”新生態(tài),凸顯公司布局前瞻性。

投資建議:我們預(yù)計2018-2020年公司EPS0.65元,0.82元,0.89元,目前股價對應(yīng)PE分別為15,12,11倍。給予買入-A評級,6個月目標(biāo)價12元。

風(fēng)險提示:產(chǎn)品景氣下移,下游拓展不利

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