主題：福田汽車：新能源客車業(yè)務(wù)和合資公司有望發(fā)力

　 報告目的福田汽車公布08年度報告，公司08年實現(xiàn)營業(yè)收入300.7億元，同比增長7.9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.6億元，同比下降65.1%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.5億元，同比下降11.0%；每股收益為0.40元，略微低于我們之前預(yù)期；公司分配方案為每10股派送0.2元。

　 主要觀點09年收入增速低位徘徊公司08年收入增速下降較快主要因為銷量增速大幅下滑和高價產(chǎn)品重卡銷售比例下降。公司09年輕卡業(yè)務(wù)受汽車下鄉(xiāng)政策促進(jìn)預(yù)計將增長較多，但重卡仍將負(fù)增長，因此09年銷售收入增速仍將處于低谷。

　09年公司毛利率有望適度改善08年公司毛利率下滑，主要原因是原材料價格較高引起，同時四季度收入下降較多導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低。09年公司季度收入增速將較為穩(wěn)定，同時原材料價格處于低位，公司毛利率有望適度提高。

　新能源客車業(yè)務(wù)和合資公司有望發(fā)力公司在新能源客車方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，其800輛混合動力客車訂單有望給公司09年貢獻(xiàn)業(yè)績4000萬元。公司與康明斯合資的發(fā)動機公司今年將正式投產(chǎn)，與奔馳公司合作的重卡項目也即將開始，這都將提升公司長期潛力。

　 投資建議未來6個月內(nèi)，維持評級為“跑贏大市”：目標(biāo)價為11.4-12.9元。公司發(fā)展?jié)摿θ暂^大，但從我們首次推薦以來五個月內(nèi)股價漲幅已經(jīng)超出滬深300指數(shù)130%，不再作為年度重點推薦公司。上海證券有限責(zé)任公司


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