主題：峨眉山A:大交通改善促進客流穩(wěn)定增長

公司公布2018年一季報:2018年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元,同比增長4.32%;實現(xiàn)歸屬股東凈利潤1839萬元,同比增長11.33%,略高于我們此前的預期(1600萬元);實現(xiàn)扣非凈利潤1831.70萬元,同比增長11.77%。報告期內,公司期間費用維持穩(wěn)定,其中銷售費用率降低0.68pct至6.63%,管理費用率增加1.11pct至16.39%,財務費用增加0.37pct至0.80%。一季度公司在萬年索道改造維修情況下依然實現(xiàn)收入穩(wěn)定增長,預計整體客流增長較好,重資產成本較為固定下,毛利率提升2.17pct至34.09%。

受益高鐵紅利,客流提振明顯。西成高鐵已于2017年12月6日開通,西安至成都運行時間由原本的11個小時縮短為4個小時,開通首月便發(fā)送旅客93萬人次,大交通改善為峨眉山帶來更多客流。截至目前,2018年元旦/春節(jié)/清明假期峨眉山均實現(xiàn)客流穩(wěn)定增長。其中,元旦假期,峨眉山共接待游客5.86萬人次,同比增長15.98%,創(chuàng)歷史新高;春節(jié)假期共接待游客21.86萬人次,同比增長1.96%,門票收入2787.4萬元(+4.59%);清明假期接待游客4.34萬人次,同比增長0.41%,門票收入669.56萬元(+6.08%)。

降價帶來客流增量預期,索道重開后業(yè)績增長可期。2018年3月,受地震影響關閉長達7個月的九寨溝景區(qū)逐步恢復開放,重開后九寨溝采取下調門票價格等措施吸引客流,目前九寨溝5月7日之前的門票已全部銷售完畢。九寨重開后的爆滿景象有望對周邊景區(qū)產生帶動作用,峨眉山客流或受此影響增速提升。自2017年10月開始實施安全升級改造的萬年索道已經于4月5日正式開始運營,改造完成后客艙高度由1.6米提升為1.9米,載客量由單車6人提升為8人,運量由1660人/時提升至2400人/時,索道運力和舒適度均大幅提升,作為公司核心業(yè)務,萬年索道恢復開放將對業(yè)績提升帶來明顯利好。2018年4月25日,公司公告副總經理、財務總監(jiān)及人力資源總監(jiān)因工作變動原因辭職,三位高管基本已接近退休年齡,屬于正常變動。

盈利預測及投資建議:2018年3月政府工作報告指出將降低重點國有景區(qū)門票價格,我們的核心邏輯是降價能夠帶動景區(qū)客流量的提升,所以門票收入的下滑將少于票價的降幅。另一方面,景區(qū)內的索道、酒店等服務的價格完全自主,直接受益于客流的提升,彌補門票收入的下滑。我們對現(xiàn)階段的峨眉山進行測算,門票下調13-35%的范圍內,公司整體利潤將提升0.2%-1.5%,由此可見降價對公司業(yè)績的影響不大。維持盈利預測,預計18/19/20年公司實現(xiàn)EPS分別為0.44/0.53/0.62元,對應PE分別為21/17/15倍,維持“買入”評級。

風險提示:索道安全風險,自然災害風險。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。