主題：安凱汽車：成本壓力逐步緩解 無評級(研報)

　??08 年業(yè)績基本持平。公司08 年實現(xiàn)營業(yè)收入21.42 億元，同比增長3.06％。營業(yè)利潤為2936 億元，同比下滑9.52％。歸屬于母公司所有者的凈利潤為2402 萬元，同比增長1.52％，EPS 為0.078 元。


　　?? 公司2 月銷售繼續(xù)下滑。2009 年2 月實現(xiàn)安凱品牌大客銷售38 輛，環(huán)比下降49.33％，累計銷售113 輛，同比下降46.45％。實現(xiàn)中客銷售24 輛，環(huán)比下降47.83％，累計銷售70 輛，同比下滑68.61％。公司銷售下滑幅度大于行業(yè)同期均值，2 月份行業(yè)數(shù)據(jù)是大客銷售環(huán)比下滑27.64％，累計同比下滑40.35％。中客銷售環(huán)比下滑39.05％，累計同比下滑39.63％。大中客車由于此次受益汽車行業(yè)振興規(guī)劃較少，短期銷售需求很難得到有效釋放。預計未來仍將保持同比下滑局面。

　　?? 成本壓力逐步緩解。公司產品成本受鋼材、橡膠(資訊,行情)輪胎、有色等原材料影響較大。2008 年下半年原材料價格下降公司成本壓力逐步得到緩解，2008年綜合毛利率為11.26%，比三季度提高2 個百分點。安凱客車(000868,股吧)主要生產大中型高檔豪華客車，客車產品長度覆蓋9－18 米區(qū)間。不過從產品結構看，毛利率較高的臥鋪旅游客車下降較快，而毛利率較低的公交車增長較快，這樣會導致公司綜合毛利率下降。預計2009 年綜合毛利率會維持在11％左右。

　　?? 江淮客車股權收購對公司業(yè)績貢獻不大。公司2008 年5 月向集團公司定向增發(fā)收購江淮客車41％的股權，由于公司對江淮客車已經(jīng)形成實際控制，因此江淮客車進入公司合并報表。江淮客車以中低檔客車生產為主，產品涵蓋5.6－12 米區(qū)間，并且是韓國現(xiàn)代汽車公司在中國唯一指定的9－12 米系列現(xiàn)代客車生產基地。二者整合后，公司在行業(yè)的排名達到第4位，從而躋身于客車行業(yè)第一陣營。不過由于江淮客車前身為合肥客車廠，在06 年之前一直處于虧損狀態(tài)，負債率較高，此次合并短期內對公司業(yè)績貢獻不大。

　　?? 海外業(yè)務受金融危機影響相對較小。公司2008 年初與伊朗ARG DIESEL工業(yè)公司簽署了價值約為5.4 億元的海外銷售合同，向該客戶出口合計600臺套公交車及散件。目前該合同已基本執(zhí)行完畢,未來公司還將與伊朗方繼續(xù)合作，同時公司與迪拜100 輛觀光車合同正在進行洽談。我們認為公司海外業(yè)務受此次金融危機影響較少，但伊朗等地區(qū)政局動蕩將影響公司業(yè)務發(fā)展。

　　?? 新能源車對公司短期業(yè)績提振能力有限。2009 年1 月23 日，財政部和科技部聯(lián)合發(fā)文《關于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣工作試點工作的通知》，對包含合肥在內的13 個城市開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣工作，同時對推廣使用單位購買節(jié)能與新能源汽車給予補助。其中公交混合動力客車最大補助42 萬元/輛。該政策對汽車行業(yè)新能源動力的長期發(fā)展起到促進作用。另外，由于公交客車一般采用就近采購，因此對于地處合肥的公司未來業(yè)績發(fā)展起到推動作用。但我們認為09 年汽車企業(yè)的盈利需看市場需求和企業(yè)核心競爭力，新能源動力短期內還無法實現(xiàn)公司盈利能力的快速提升。相比之下，由于公司具有客車制造全承載等先進技術和集團資產整合優(yōu)勢，中長期將具有較好的發(fā)展前景。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。