主題：中金環(huán)境：系毛利率下滑拖累 買入評級

前三季度公司營收同比增長21.5%，業(yè)績同比增長13.14%2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收31.26億元，同比增長21.46%，歸母凈利潤5.03億元，同比增長13.14%，扣非凈利潤4.38億元，同比增長2.15%，非經(jīng)常損益增加主要系處置金山環(huán)保等收益6597萬元。業(yè)績增速大幅低于營收主要系整體毛利率同比下滑5.67個(gè)百分點(diǎn)至39%，公司期間費(fèi)用率控制良好，前三季度為17.7%同比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司擬以不超過5.5元/股回購股份，彰顯對公司發(fā)展信心公司公告擬以自有或自籌資金不超過3.5億元且不低于1億元以集中競價(jià)方式回購公司股份，回購價(jià)格不超過5.5元/股?；刭彽墓煞輰⒂米鞴蓹?quán)激勵計(jì)劃或注銷減少注冊資本，若公司未能實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，則將予以注銷，本次回購事項(xiàng)尚需經(jīng)公司股東大會以特別決議審議通過。

　　危廢業(yè)務(wù)發(fā)展順利，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債16.95億元加速項(xiàng)目推進(jìn)金泰萊于2018年初完成工商變更，其危廢處置能力達(dá)18萬噸/年，2017-2020業(yè)績承諾分別為1.35（實(shí)際完成1.4億元）、1.7、2.0、2.35億元，成為公司業(yè)績增長有力保障，且從中報(bào)來看該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.48億元，維持高毛利率；此前公司公告擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資總額不超過16.95億元，將加速清河縣PPP、沙河市PPP、大名縣污水處理廠等項(xiàng)目推進(jìn)。

　　訂單、業(yè)績持續(xù)增長將打消質(zhì)疑，維持“買入”評級預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.38、0.45、0.54元/股，按最新收盤價(jià)對應(yīng)PE估值分別為10X，8X和7X。伴隨金山集團(tuán)資產(chǎn)處置落地，公司重新步入新成長：金泰萊進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期，傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)中報(bào)仍將保持10%以上增長。擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債17億元推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示新增訂單與落地情況不達(dá)預(yù)期，環(huán)評政策推動不及預(yù)期，融資成本大幅上升，泵下游需求減弱，金泰萊、中咨環(huán)宇業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期。


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