主題：中原高速：路漫漫其修遠兮

　　未來“兩路一橋”通行費收入保持相對穩(wěn)定。08年由于災害天氣、“綠色通道”、經濟放緩影響，“兩路一橋”通行費出現罕見的同時下降走勢；由于鄭漯高速和鄭州黃河大橋處于飽和狀態(tài)及未明朗的經濟形勢，“兩路一橋”通行費收入未來將保持相對穩(wěn)定。

　　鄭石高速短期難盈利。08年全年通行費收入1.6億，難抵消成本費用開支(年財務費用高達3億)。按年25%的速度增長，要到2012年以后才能盈利。

　　資本支出大，財務壓力重。多路產在建項目保證可持續(xù)發(fā)展，但目前70.66%的負債率水平和77.57億的資本支出給公司帶來較大財務壓力。

　　多元化發(fā)展禍福難斷。公司逐步涉足房地產、股權投資、信托等多個領域，在目前資金面緊張的情況下，是將加速拖累公司業(yè)績還是創(chuàng)造新的利潤和現金流增長點尚難判斷。

　　預計08年-2010年EPS分別為0.16元、0.18元和0.20元。目前估值水平在行業(yè)內無優(yōu)勢，維持“觀望”的投資評級。

　　風險提示：鄭石高速短期難以盈利；負債率過高，財務壓力大；未來面臨平行公路、鐵路競爭壓力；多元化投資未被市場普遍接受。



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