主題：隆平高科：短期陣痛 不改長期成長格局

公司1~3Q18 歸母凈利潤同比-51.86%，符合預(yù)期。

發(fā)展趨勢：短期陣痛，不改長期成長格局：公司本年面臨較多挑戰(zhàn)，耕地開發(fā)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)延遲，對業(yè)績產(chǎn)生較大壓力；且巴西項目處于整合第一年，費用壓力較大。但這一陣痛期不改公司長期成長格局，公司業(yè)績?nèi)杂忻黠@成長潛力：其一在于水稻制種優(yōu)勢正在擴大，當(dāng)前公司隆晶系水稻種的產(chǎn)品力領(lǐng)先，且研發(fā)驅(qū)動下國審品種不斷增多，保證長期成長，預(yù)計未來水稻制種收入增速仍可看 20%以上復(fù)合增速，市占率有快速提升機會。其二在于玉米制種業(yè)務(wù)，公司整合巴西陶氏玉米種資源及并購聯(lián)創(chuàng)，雖短期費用壓力大，但隨著巴西項目逐步走上正軌，公司可將體系內(nèi)玉米制種研發(fā)集中于同一平臺，具有明顯協(xié)同優(yōu)勢；而在市場選擇上也更為多樣，不僅可借助巴西項目開拓海外市場，也可調(diào)動資源服務(wù)國內(nèi)市場，估算當(dāng)前隆平及聯(lián)創(chuàng)在國內(nèi)玉米種行業(yè)的市占率已達約 7%，未來可看 15~20%的市占率空間，長期提升機會明顯。

盈利預(yù)測?？紤]本年耕地開發(fā)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)延遲且巴西項目產(chǎn)生費用壓力，下調(diào) 2018/2019 年歸母凈利潤預(yù)測 5.2%/3.7%至 9.43/11.59 億元，對應(yīng)每股凈利潤 0.75/0.92 元。估值與建議股價對應(yīng) 2018/2019 年 16.2/13.2 倍估值，因下修業(yè)績及板塊估值下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價 26.5%至 15.80 元，對應(yīng) 2018/2019 年 21.1/17.2 倍市盈率，對應(yīng) 29.7%向上空間，維持推薦評級。

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