主題：深圳機(jī)場(chǎng)：新航季國際航線繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)

1.控總量及臺(tái)風(fēng)天氣因素導(dǎo)致Q3業(yè)務(wù)量增速放緩。受民航局嚴(yán)格管控時(shí)刻增量、“山竹”臺(tái)風(fēng)惡劣天氣等影響,公司三季度旅客增速和起降架次增速較上半年分別下降4.5和4.1個(gè)百分點(diǎn),主要為9月天氣影響公司單月起降下滑0.4%,旅客吞吐量同比增長(zhǎng)2.5%。但前三季度9%的增速為北上廣深機(jī)場(chǎng)之首。

2.新航季國際(地區(qū))航線時(shí)刻增速達(dá)到17.7%,繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)1)2018冬春航季將于10月28日起執(zhí)行,根據(jù)民航局通告,全國周航班增速4.5%,繼續(xù)保持低速增長(zhǎng)。根據(jù)民航飛行計(jì)劃表測(cè)算,深圳機(jī)場(chǎng)總時(shí)刻增速2.6%,在北上廣深五大機(jī)場(chǎng)中增速領(lǐng)先;2)合并統(tǒng)計(jì)內(nèi)航國際、地區(qū)和外航航班合并增速,深圳機(jī)場(chǎng)增速達(dá)到17.7%(首都、浦東、白云分別為2.8%、-1.1%和2.0%),增速遙遙領(lǐng)先。此外新航季深圳機(jī)場(chǎng)發(fā)力洲際遠(yuǎn)程航線,新開倫敦等5個(gè)遠(yuǎn)程通航點(diǎn),總數(shù)達(dá)到18個(gè),國際通航點(diǎn)合計(jì)增加10個(gè)達(dá)到54個(gè),公司國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

3.單季營(yíng)業(yè)成本僅增長(zhǎng)1.8%,為16年三季度以來最低,公司成本控制得力。

公司Q1/Q2營(yíng)業(yè)成本分別增長(zhǎng)12.8%和12.1%,三季度成本增速大幅放緩,一方面公司去年薪酬體系調(diào)整,三季度同比因素基本消除,另一方面公司成本控制得力,單季毛利率30.3%,同比提升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

單季利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.9%,業(yè)務(wù)量增速放緩背景下,繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

4.盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)1)深圳機(jī)場(chǎng)處于國際航線提速期。a)定位提升,由“十二五”之前區(qū)域干線機(jī)場(chǎng)提升至目前國際航空樞紐;b)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善,“特區(qū)、自貿(mào)區(qū)、大灣區(qū)”三區(qū)疊加戰(zhàn)略期,珠三角足夠容納三個(gè)國際機(jī)場(chǎng)。c)主基地航司發(fā)力進(jìn)行時(shí),基地航司深圳航空引進(jìn)寬體機(jī)加碼長(zhǎng)航線,同時(shí)香港機(jī)場(chǎng)趨于飽和,競(jìng)爭(zhēng)緩解。

2)我們維持2018-2020年盈利預(yù)測(cè),即歸母凈利潤(rùn)分別為7.57,9.61,11.45億元,對(duì)應(yīng)PE分別為21、16和14倍。機(jī)場(chǎng)作為交運(yùn)護(hù)城河策略標(biāo)的,看好公司處于潛力釋放期,持續(xù)推進(jìn)國際化,維持目標(biāo)價(jià)10.3元及“強(qiáng)推”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)較現(xiàn)價(jià)有35%的空間。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行,國際化戰(zhàn)略不及預(yù)期,非航招標(biāo)不及預(yù)期。

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