主題：福田汽車 2009年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)


　　福田汽車(600166)今天開盤即迅速上行，約上午10點(diǎn)15分漲停，全天換手率7.52％。公司2008年主業(yè)盈利大幅下降，2009年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)，新能源客車業(yè)務(wù)和合資公司有望發(fā)力。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.42元、0.58元和0.65元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為26、19和17倍；當(dāng)前共有26位分析師跟蹤，4位分析師建議“強(qiáng)力買入”，15位分析師建議“買入”，6位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，1位分析師給予“適度減持”評(píng)級(jí),綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.15。

　　2008年業(yè)績(jī)超出預(yù)期，來(lái)源于非經(jīng)常性損益。2008 年公司實(shí)現(xiàn)收入 300.7 億，同比增長(zhǎng)8%；凈利潤(rùn)3.45 億，同比下滑11%，按最新股本計(jì)算折合EPS 0.38 元；扣除非經(jīng)常性損益的凈利僅為1.2 億元，同比下滑66％，按最新股本計(jì)算折合EPS 0.13 元。其中，4Q單季，主業(yè)虧損約2.1億元，相當(dāng)于EPS -0.23 元。但全年業(yè)績(jī)超出預(yù)測(cè)，主要來(lái)自于各種非經(jīng)常性損益4Q大增。

　　中金公司表示，在“汽車下鄉(xiāng)”、新能源汽車補(bǔ)貼以及與戴母勒成立合資重卡公司的多重利好作用下，公司09年有望邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，未來(lái)盈利能力的穩(wěn)定性有望提升。

　　公司是“汽車下鄉(xiāng)”政策的主要受益者之一，09年1-2月公司輕卡銷量達(dá)49,313輛，同比增長(zhǎng)4.17%，扭轉(zhuǎn)了08年4季度銷量同比下滑趨勢(shì)；公司3月份重卡訂單出現(xiàn)回升，預(yù)計(jì)3月份重卡銷量將超過(guò)5,000輛，逐步從行業(yè)低谷中走出；08年計(jì)入損益的政府補(bǔ)貼高達(dá)1.71億元，同比增長(zhǎng)571%；08年預(yù)提費(fèi)用超過(guò)1億元，為09年業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)預(yù)留一定空間。

　　與康明斯和戴姆勒合資公司是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)。康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目是全球唯一的4.0以下柴油機(jī)的合資公司，09年年底開始批量生產(chǎn)，初期給福田自用，未來(lái)可外銷。但短期內(nèi)國(guó)內(nèi)高端輕卡市場(chǎng)較小，初期難以盈利。預(yù)計(jì)最近兩年仍將貢獻(xiàn)負(fù)的投資收益。中重卡通過(guò)與戴姆勒合作，未來(lái)生產(chǎn)奔馳品牌重卡和采用奔馳發(fā)動(dòng)機(jī)的福田重卡，但價(jià)格較昂貴，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍需培養(yǎng)，但有望進(jìn)入國(guó)際高端市場(chǎng)。

　　國(guó)都證券表示，公司在發(fā)展戰(zhàn)略屢次進(jìn)行了非常精準(zhǔn)的決策，在進(jìn)入重卡、客車等領(lǐng)域取得了相當(dāng)好的效果，是一家具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景的公司。上海證券給予公司股票目標(biāo)價(jià)為11.4-12.9 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車下鄉(xiāng)政策低于預(yù)期，800 輛新能源客車訂單不能按時(shí)執(zhí)行；北京福田康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)公司08年虧損5,849萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2010年實(shí)現(xiàn)盈利的可能性較小。


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