主題：華誼兄弟:同阿里達成戰(zhàn)略合作

　事件: 華誼兄弟1月23晚發(fā)布公告:公司與阿里影業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,在公司主控影視項目、藝人發(fā)展、衍生品開發(fā)、營銷服務(wù)等領(lǐng)域開展合作。同時,阿里影業(yè)擬向公司提供7億元借款(期限五年,年利率為五年期貸款基準利率,按年付息),公司以子公司東陽美拉70%的股權(quán)及子公司華誼互娛享有的云鋒新呈合伙份額收益權(quán)做擔保。

　　華誼兄弟1月23日發(fā)布公告:公司與阿里影業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,在公司主控影視項目、藝人發(fā)展、衍生品開發(fā)、營銷服務(wù)等領(lǐng)域開展合作。同時,阿里影業(yè)擬向公司提供7億元五年期借款,年利率為五年期貸款基準利率,按年付息。

　　與阿里達成五年戰(zhàn)略合作及五年七億元借款協(xié)議 華誼兄弟與阿里影業(yè)達成戰(zhàn)略合作協(xié)議,就主控影視作品、藝人發(fā)展、衍生品開發(fā)和營銷服務(wù)等層面展開合作,具體包括:1.主控影視項目:合作期間華誼兄弟保證5年內(nèi)主控并上映10部院線電影(網(wǎng)絡(luò)大電影和羅素項目除外),阿里對主控項目享有優(yōu)先投資權(quán),在同等核心商業(yè)條件下的優(yōu)先聯(lián)合發(fā)行權(quán)、網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)及線上票務(wù)合作權(quán);2.藝人經(jīng)紀:雙方有意進行深度合作,具體內(nèi)容待定;3.影視作品衍生品:阿里享有同等核心商業(yè)條件下的優(yōu)先開發(fā)權(quán),且同意運用電商優(yōu)勢宣傳銷售影片衍生產(chǎn)品;4.營銷服務(wù):華誼主控項目優(yōu)先使用淘票票及燈塔提供的宣發(fā)服務(wù)。同時雙方達成借款協(xié)議,阿里影業(yè)子公司向華誼兄弟借款7億元(期限五年,年利率為五年期貸款基準利率,按年付息),該借款由華誼兄弟用作在其經(jīng)營范圍內(nèi)開展其業(yè)務(wù)的資金。

　　華誼內(nèi)容制作優(yōu)勢聯(lián)合阿里平臺優(yōu)勢,充分發(fā)揮公司間協(xié)同效應(yīng) 本次戰(zhàn)略合作是雙方基于對影視娛樂行業(yè)未來發(fā)展的看好和對彼此核心價值的充分認可。華誼兄弟是國內(nèi)綜合性娛樂集團,以影視IP原創(chuàng)能力為核心競爭力,具有領(lǐng)先的內(nèi)容優(yōu)勢和從內(nèi)容→渠道→衍生的完整產(chǎn)業(yè)鏈條;阿里影業(yè)依托大平臺優(yōu)勢,在電影行業(yè)新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域成績顯著,此次合作也是阿里影業(yè)深化“錦橙合制計劃(2018年11月發(fā)布)”的又一次重要布局。阿里影業(yè)是公司的戰(zhàn)略投資者,且與華誼兄弟有過影視項目合作(阿里為《芳華》聯(lián)合出品方),我們認為本次戰(zhàn)略合作一方面能充分發(fā)揮各自優(yōu)勢,對雙方未來戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展具有積極意義;另一方面7億借款有利于緩解華誼兄弟資金層壓力,相對充裕的資金有利于公司未來持續(xù)穩(wěn)定的制作出更有影響力的作品。

　　盈利預(yù)測 我們預(yù)測公司2018-2020歸母凈利潤分別為44.1億元、53.5億元、63.7億元,EPS分別為0.27元/0.32元/0.38元,對應(yīng)當前股價PE為17/14/12倍。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示 戰(zhàn)略合作協(xié)議后續(xù)進展不及預(yù)期;主控影視項目進展不及預(yù)期。

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