主題：新洋豐:渠道、成本競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

磷復(fù)肥行業(yè)龍頭,18年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^

公司是國(guó)內(nèi)磷復(fù)肥龍頭之一,具有較完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局,擁有800萬(wàn)噸各類高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)能,其中,磷酸一銨產(chǎn)能180萬(wàn)噸,為行業(yè)第一。同時(shí),公司擁有320萬(wàn)噸低品位礦洗選能力,配套年產(chǎn)硫酸280萬(wàn)噸、合成氨15萬(wàn)噸、硫酸鉀15萬(wàn)噸、硝酸15萬(wàn)噸產(chǎn)能。公司產(chǎn)品覆蓋磷肥、常規(guī)復(fù)合肥和新型復(fù)合肥三大板塊。2018年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.89%,其中常規(guī)復(fù)合肥增速19.01%,新型復(fù)合肥增速30.54%,磷酸一銨受自用比例提升影響,外銷有所減少。

環(huán)保督查力度加碼,磷復(fù)肥行業(yè)產(chǎn)能去化加速

磷復(fù)肥是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的重要戰(zhàn)略物資,行業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整期,17年受供給側(cè)改性推動(dòng),市場(chǎng)略有回暖,但產(chǎn)能過(guò)剩、需求疲軟等依然對(duì)市場(chǎng)影響較大。據(jù)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì),2017年沒(méi)有新增磷肥產(chǎn)能投產(chǎn),另有約100萬(wàn)噸產(chǎn)能處于全年停產(chǎn)狀態(tài)。隨著《關(guān)于加強(qiáng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái),沿線部分磷銨企業(yè)存在搬遷可能,環(huán)保督查加碼對(duì)中小型廠商帶來(lái)了巨大壓力,產(chǎn)能去化加速,直接利好各項(xiàng)設(shè)施完備、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)、成本低的龍頭企業(yè)。

核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯,內(nèi)外并舉進(jìn)軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè)

公司具備區(qū)域、規(guī)模、成本、品牌/渠道、技術(shù)等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。區(qū)域方面,公司位處湖北江漢平原,交通運(yùn)輸便利,產(chǎn)業(yè)鏈布局完善,原材料運(yùn)輸便利且成本低;規(guī)模方面,公司擁有年產(chǎn)約800萬(wàn)噸高濃度磷復(fù)肥和新型肥料產(chǎn)能,品種多樣,適用面廣;成本方面,公司原材料磷肥自供,鉀肥獲取非國(guó)營(yíng)進(jìn)口權(quán),運(yùn)輸成本低;渠道方面,公司實(shí)施“洋豐”、“澳特爾”雙品牌和雙渠道戰(zhàn)略,一級(jí)代理商4500多家,終端零售商60000多家,經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定,覆蓋面廣,并且18年繼續(xù)積極拓展,增強(qiáng)客戶粘性;技術(shù)方面,公司擁有完善的研發(fā)體系和較強(qiáng)的自主研發(fā)能力,具備先進(jìn)的設(shè)備、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)及對(duì)外技術(shù)合作支持。此外,公司以內(nèi)生發(fā)展和外延擴(kuò)張結(jié)合的模式進(jìn)軍現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,在農(nóng)業(yè)設(shè)施與裝備、優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)種植及流通領(lǐng)域提供解決方案。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2018、2019、2020年?duì)I業(yè)收入分別為101.07億、111.75億和121.92億元,增速分別為11.89%、10.57%和9.10%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為8.21億、9.94億和11.63億元,增速分別為20.64%、21.13%和16.98%;全面攤薄每股EPS分別為0.63、0.76和0.89元,對(duì)應(yīng)PE為16.8、13.9和11.9倍,首次覆蓋,未來(lái)六個(gè)月內(nèi)給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng);限產(chǎn)等相關(guān)因素?cái)_動(dòng);生產(chǎn)中出現(xiàn)環(huán)?；虬踩珕?wèn)題;原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng);系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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