主題：光大證券：中國(guó)聯(lián)通買入評(píng)級(jí)

公司發(fā)布2018年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2637億元，同比增長(zhǎng)5.9%；EBITDA達(dá)到852億元，同比增長(zhǎng)4.3%；利潤(rùn)總額121億元，同比增長(zhǎng)408%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)41億元，同比增長(zhǎng)858%；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　移動(dòng)業(yè)務(wù)增速繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)拉動(dòng)固網(wǎng)收入增長(zhǎng)

　　受降費(fèi)政策影響，下半年行業(yè)整體增速有所放緩。公司深化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍領(lǐng)先行業(yè)。公司全年?duì)I收增速5.9%，領(lǐng)先于行業(yè)平均3%的增幅。其中移動(dòng)業(yè)務(wù)方面，全年收入1651億元，同比增長(zhǎng)5.5%，領(lǐng)先于行業(yè)平均0.6%的增幅。固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，寬帶接入收入降幅收窄，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)到230億元，同比增長(zhǎng)45%，受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)，整體收入963億元，同比增長(zhǎng)6%。

　　ARPU值有所下降，4G份額進(jìn)一步提升

　　受降費(fèi)政策、移動(dòng)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)等影響，公司ARPU有所下降，其中移動(dòng)出賬用戶ARPU45.7元，同比下降2.3元；寬帶接入ARPU44.6元，同比下降1.7元。全年公司4G用戶凈增4505萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)到2.2億戶，市場(chǎng)份額同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；固網(wǎng)寬帶凈增用戶434萬(wàn)戶，達(dá)到8088萬(wàn)戶。最新1月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司4G用戶數(shù)進(jìn)一步提升至2.23億戶，固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)進(jìn)一步提升至8151萬(wàn)戶。

　　2I2C用戶快速增長(zhǎng)，繼續(xù)深化內(nèi)容聚合、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域合作

　　公司與騰訊、阿里、百度、京東、滴滴等深化互聯(lián)網(wǎng)觸點(diǎn)合作，2I2C用戶全年凈增4400萬(wàn)戶，總數(shù)達(dá)到約9400萬(wàn)戶。內(nèi)容聚合引入百度、愛(ài)奇藝、騰訊等優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容，增強(qiáng)IPTV與手機(jī)視頻業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。聚焦云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)及AI，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深入推進(jìn)業(yè)務(wù)合作。與阿里、騰訊開展云產(chǎn)品合作；與阿里、騰訊、網(wǎng)宿等分別成立云粒智慧、云景文旅、云際智慧等合資公司，加快拓展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.96元

　　維持公司19-20年EPS分別為0.21/0.28元，續(xù)予2021年EPS預(yù)測(cè)0.33元，公司有望通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型+公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)，維持目標(biāo)價(jià)9.96元，“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：移動(dòng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，降費(fèi)政策影響超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：光大證券）

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