主題：天津港發(fā)展:12個(gè)月目標(biāo)價(jià)1.6元 沽售


　　事件 : 天津港(12.04,-0.21,-1.71%)發(fā)展公布 2008 年度業(yè)績(jī)，盈利按年下降 46% 至 1.30 億元。

　　2008 年純利 1.30 億元，按年下降 46% ，較市場(chǎng)預(yù)期低 45% 。每股盈利 0.073 元。業(yè)績(jī)令人失望的原因主要是就泰德物流 (8348) 作出的資産減值計(jì)提共 2,500 萬(wàn)元。

　　2008 年毛利率只有 42% ，較 2007 年下降將近 8 個(gè)百分點(diǎn)。盡管 2008 年裝卸收費(fèi)上升 10% ，但是 08 年新勞動(dòng)法實(shí)施導(dǎo)致標(biāo)箱裝卸成本上升，加上業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至內(nèi)河運(yùn)輸，集裝箱空載率上升。

　　2008 年，天津港發(fā)展以 4,000 萬(wàn)元的代價(jià)收購(gòu)了泰達(dá)物流 (8348)5% 的股權(quán)。由于 2008 年股價(jià)大幅下跌，天津港發(fā)展?fàn)?wèi)此項(xiàng)投資減值計(jì)提共 2,500 萬(wàn)元。

　　2008 年，天津港 ( 不含聯(lián)盟國(guó)際 ) 吞吐 277 萬(wàn)標(biāo)箱，與 2007 年相近。然而， 2007 年吞吐量按年增長(zhǎng) 10.8% 。該業(yè)務(wù) 2008 年收入按年下降 2.2% 至 7.73 億元，主要因爲(wèi)單價(jià)下調(diào) 2.6% 。

　　雖然吞吐量并沒有增長(zhǎng)，乾散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額按年增長(zhǎng) 19.8% 。增長(zhǎng)主要來(lái)自于大豆進(jìn)口，該業(yè)務(wù)單價(jià)上升 18.9% 。

　　未來(lái)最大的亮點(diǎn)來(lái)自公司占股 40% 的歐亞國(guó)際，該港口將于 2009 年完工，設(shè)計(jì)吞吐能力爲(wèi) 180 萬(wàn)標(biāo)箱。 2010 年天津港總吞吐能力將達(dá) 600 萬(wàn)標(biāo)箱。

　　3 月份，天津港發(fā)展宣布從天津港集團(tuán)手中收購(gòu)上海交易所上市的天津港 56.81% 的股權(quán)，代價(jià)爲(wèi) 109.61 億元人民幣或每股 10.15 元人民幣。天津港主營(yíng)港口與搬運(yùn)服務(wù)。本行認(rèn)爲(wèi)此項(xiàng)收購(gòu)有助于降低天津港發(fā)展盈利受外貿(mào)前景不佳沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，有利于天津港的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　本行預(yù)測(cè)天津港發(fā)展 2009 年每股盈利 0.09 元，按年增長(zhǎng) 23% 。盡管 2009 年港口行業(yè)盈利前景不佳，本行認(rèn)爲(wèi) 3 月份中國(guó)港口吞吐量按月反彈，而歐亞國(guó)際的新港口也有利于天津港長(zhǎng)期增長(zhǎng)。然而，本行認(rèn)爲(wèi)此刻并非投資天津港發(fā)展的最佳時(shí)機(jī)。本行維持 1.6 元的目標(biāo)價(jià)不變，相當(dāng)于 2009 年市帳率爲(wèi) 0.8 倍。維持沽售評(píng)級(jí)。



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