主題：上海機(jī)場(chǎng)07年業(yè)績(jī)符合預(yù)期

07年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。07年公司吞吐量增長(zhǎng)依然比較緩慢，起降架次、旅客吞吐量和貨郵吐量分別同比增長(zhǎng)了9.3%、8%和18.1%；同時(shí)，由于人民幣持續(xù)升值對(duì)公司外航收入的不利影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅增長(zhǎng)了6.2%，然而，由于公司來(lái)自浦東航油公司和廣告公司等投資收益取得了48.7%的較好增長(zhǎng)，公司07年最終錄得每股收益0.88元，同比增長(zhǎng)12%，符合預(yù)期。

　　 1～2月運(yùn)營(yíng)增量有所回升，預(yù)期2008年起降架次增長(zhǎng)11.4%。公司吞吐量增長(zhǎng)近期開始回升，2月份旅客吞吐量同比增速上升至17.9%，顯示上海市場(chǎng)需求增長(zhǎng)已開始恢復(fù)。對(duì)于08年全年，盡管公司新增一條跑道，二號(hào)航站樓也已投入使用，但因空域瓶頸未能相應(yīng)打開，我們維持08年起降架次增長(zhǎng)11.4%的判斷。

　　 09年將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。擴(kuò)建完成后，上海浦東機(jī)場(chǎng)日均起降航班容量為1360個(gè)班次。我們認(rèn)為隨著空域的進(jìn)一步放開，上海機(jī)場(chǎng)的設(shè)施瓶頸將會(huì)逐步打開。同時(shí)，上海航空市場(chǎng)整合以及上海打造大交通樞紐的推進(jìn)對(duì)于上海地區(qū)的航空市場(chǎng)都是很好的促進(jìn)。我們預(yù)期公司09年起降架次增長(zhǎng)將達(dá)到15.9%，再加上客流量的攀升對(duì)于公司非航業(yè)務(wù)收入的直接推動(dòng)，公司09年凈利潤(rùn)也有望快速增長(zhǎng)。

　　 維持盈利預(yù)測(cè)及推薦評(píng)級(jí)。我們維持公司08、09年0.75元和0.99元的每股收益預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為在經(jīng)過(guò)前期的下跌后，上海機(jī)場(chǎng)當(dāng)前09年23.7倍的市盈率水平無(wú)論是與其在上一輪熊市中估值水平相比，還是與其他樞紐機(jī)場(chǎng)相比，長(zhǎng)期投資價(jià)值都已經(jīng)顯現(xiàn)，維持"推薦"評(píng)級(jí)。

　　 未來(lái)股價(jià)催化劑。我們認(rèn)為公司股價(jià)的催化劑包括：1)，浦東擴(kuò)建的資本開支低于預(yù)期；2)，"三免三減半"的稅收優(yōu)惠的獲得；3)，資產(chǎn)注入的推進(jìn)。

　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：A股市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，我們認(rèn)為在目前的估值水平下，上海機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)好于大市。




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