主題：廣發(fā)證券：給予特變電工“持有”評(píng)級(jí)

 　　廣發(fā)證券22日發(fā)布特變電工(600089.sh) 年報(bào)和一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告，給予公司“持有”評(píng)級(jí)，具體分析如下：

　　年報(bào)業(yè)績(jī)亮麗，一季度更上一層樓

　　公司2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，2009年一季度又預(yù)增50%，彰顯了公司作為輸變電行業(yè)龍頭公司充分享受到景氣度高企的輸變電行業(yè)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇和卓越的成長(zhǎng)性。





　　主業(yè)清晰明確，輸變電業(yè)務(wù)訂單飽滿

　　公司始終堅(jiān)持以變壓器和電線電纜等輸變電設(shè)備為主要業(yè)務(wù)，在手170億訂單中，變壓器業(yè)務(wù)達(dá)到130億，并且500kV以上電壓等級(jí)的高端產(chǎn)品占比超過(guò)60%，直流變壓器數(shù)量比例也有所提升。

　　新能源面臨窘境

　　公司與BP公司在新能源方面的合作主要在硅片和電池組件兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上，主要以委托加工的方式進(jìn)行，其原材料和市場(chǎng)都由BP公司把控，去年毛利率暴跌一半，一定程度上表現(xiàn)出公司在談判上的被動(dòng)。多晶硅業(yè)務(wù)年底量產(chǎn)，但多晶硅的價(jià)格相比高點(diǎn)已經(jīng)下跌2/3。廣發(fā)證券認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)放量和國(guó)際金融危機(jī)的雙重不利因素下，公司的新能源業(yè)務(wù)發(fā)展將會(huì)有一定壓力。

　　煤炭資源卓有吸引力

　　公司現(xiàn)有煤炭資源中目前已探明的可采儲(chǔ)量為130億噸，現(xiàn)已投資1.8億為一期開(kāi)采項(xiàng)目建設(shè)做前期準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)明年一期工程建成，產(chǎn)量為300萬(wàn)噸/年。

　　投資建議

　　公司所處的輸變電行業(yè)增長(zhǎng)明確，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年P(guān)E為40倍。廣發(fā)證券認(rèn)為公司股價(jià)股價(jià)已經(jīng)比較充分反應(yīng)了行業(yè)和公司的未來(lái)預(yù)期，目前已處于較高的估值水平。廣發(fā)證券預(yù)測(cè)公司2009年-2011年每股收益為：1.11元、1.52元、1.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、28倍、25倍，目標(biāo)價(jià)格為32-35元，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、多晶硅項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度存在不確定性，同時(shí)，多晶硅價(jià)格已呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2、煤礦開(kāi)采權(quán)尚在審批之中，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度存在不確定性。


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