主題：南鋼股份 資產減值損失轉回是實現(xiàn)盈虧平衡的主要原因

　　2009年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5463百萬元，同比減少17.98%；實現(xiàn)營業(yè)利潤14百萬元，同比減少94.70%；實現(xiàn)凈利潤12百萬元，同比減少93.96%。實現(xiàn)每股收益0.007元，與去年同期的0.121元相比，大幅下降。
　　一季度公司主營業(yè)務仍然處于虧損狀況，毛利率為-1.8%；與08年四季度的-4.62%相比，略有改善。
　　經歷過去年高價存貨的痛苦后，公司積極進行合理的存貨管理。存貨在逐步降低，從去年三季度的60億元下降到四季度的45.9億元；但一季度有小幅上升，回升至47.5億元總體看還是處于較低位置。
　　由于鐵礦石等原材料在去年11月見底后開始反彈，今年一季度的原材料價格和鋼材價格與去年四季度價格相比都有一定幅度的上漲。因此，公司轉回了25161萬元存貨跌價準備。這是一季度能夠實現(xiàn)盈虧平衡的最主要原因。
　　目前公司已經停牌，正在進行重大資產重組計劃。我們預計有可能將部分留在集團里面的鐵前系統(tǒng)注入到公司中，從而減少關聯(lián)交易。也不排除將集團相關的鋼鐵資產注入到公司中，以實現(xiàn)整體上市。
　　我們預計公司2009-2011年每股收益0.15、0.20、0.25元；公司市凈率為1.79倍。由于目前資產注入的質量、方式、價格等還不確定，我們仍維持公司"中性"評級。


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