主題：貴航股份：2009 年一季報點(diǎn)評

　　投資要點(diǎn)：

　　2009 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.09 億元，與上一年度持平，同比增長僅為0.08%；歸屬于上市公司股東凈利潤為1389 萬元，同比下降29.33%。每股收益為0.05 元，去年同期為0.07 元，同比下降28.57%。

　　公司主營業(yè)務(wù)毛利率為 20.93%，去年同期為21.82%，略有下降；三項(xiàng)費(fèi)用同比基本持平，營業(yè)利潤增幅為9%。

　　考慮到去年同期由于凝凍災(zāi)害收到捐款以及子公司稅收返還的因素的影響（產(chǎn)生營業(yè)外收入超過900 萬元），扣除掉該項(xiàng)因素影響，2008 年一季度實(shí)際凈利潤只有1045 萬元，實(shí)際上同比增長33%；2009 年一季度利潤表中出現(xiàn)投資于中航財務(wù)公司的投資收益為523 萬元，如果不考慮該項(xiàng)因素，凈利潤同比下降17%?？梢?，作為汽車零配件配套企業(yè)還是受到一定程度的影響。

　　公司擬非公開發(fā)行方式購買控股股東中國貴州航空工業(yè)（集團(tuán)）有限公司所持有的三家公司，尚未完成此次增發(fā)。按照公司2008 年年報披露，公司收購的三家公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤超過現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)利潤，所以考慮到三家以軍品生產(chǎn)為主的收購企業(yè)受到金融危機(jī)影響較小，公司實(shí)際一季度經(jīng)營情況未出現(xiàn)較大變化。

　　根據(jù)公司 2008 年報及一季度報情況，以及對于擬收購資產(chǎn)的估算，我們維持公司2009-2010 年的EPS 分別為0.57 元、0.76元，我們維持“推薦”的投資評級。


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